南华期货工业硅、多晶硅产业周报：供需双弱格局延续，静待需求边际改善

核心矛盾及策略建议

• 工业硅：供需双弱格局延续，核心矛盾在于库存高压与成本支撑的双向博弈。价格驱动因素包括落后产能淘汰进度、成本端波动、供给停复产、库存去化及下游需求边际变化。短期价格维持宽幅震荡。
• 多晶硅：主导价格走势的核心逻辑为海外光伏需求、行业“反内卷”、下游排产及库存消耗进度。当前呈现“供需双弱”特征，库存高企，市场悲观情绪蔓延。需关注产能出清与供需格局改善。

重要信息及关注事件

• 本周新增工业硅、有机硅项目环评公示及备案，印度光伏硅锭与硅片一体化制造工厂启动建设。

盘面解读

• 工业硅期货：加权合约收于8471元/吨，周环比-2.53%，成交量周环比+67.44%，持仓量周环比+3.17万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，仓单数量21668手，周环比-308手。价格大幅下跌至5日线之下，呈现空头增仓下跌态势。
• 多晶硅期货：加权指数合约收于38340元/吨，周环比-10.19%，成交量周环比-31.44%，持仓量周环比-3831手。PS2605-PS2606月差为Contango结构，仓单数量9810手，周环比-880手。价格大幅下跌至5日线之下，运行至布林通道下轨附近。
• 期权情况：工业硅和多晶硅期权20日历史波动率及平值期权隐含波动率均呈现震荡或走弱态势，持仓量PCR窄幅震荡或走弱。
• 资金动向：多晶硅重点盈利席位多头持仓规模缓慢下降。
• 月差结构：工业硅和多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。
• 基差结构：具体数据未详细展开。

估值利润

• 工业硅：行业平均利润逐渐走弱，关注成本端价格情况。
• 多晶硅：企业整体利润边际走弱，硅烷法利润高于改良西门子法。期货端毛利润率约为9%。
• 铝合金：对工业硅的需求具备刚需属性，行业利润有走强趋势。
• 有机硅：当前利润水平呈回暖趋势。

基本面

• 原料成本：电力成本为核心构成，动力煤价格波动直接影响电力成本。
• 上游-工业硅：库存数据来源SMM、南华研究。
• 下游-多晶硅：库存数据来源SMM、南华研究。
  • 多晶硅下游：硅片产量、库存数据来源SMM、南华研究。
  • 硅片下游：电池片产量、进出口、库存数据来源同花顺、南华研究。
• 下游-铝合金：库存数据来源具体未提及。
• 下游-有机硅：数据来源具体未提及。
• 终端：数据来源同花顺、南华研究。