证券行业：政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进

核心观点与政策分析

新“国九条”发布以来，证监会通过多项政策强化监管、促进改革、保护投资者权益。强监管方面，完善了发行上市、信息披露、公司治理等制度；促改革方面，推出“科技十六条”“科创板八条”等举措；保护投资者权益方面，推动上市公司分红回购，引导中长期价值投资。资本市场运行呈现积极变化：入市长钱增加（2024年9月以来保险资金、养老金净买入约2900亿元），权益类基金发展加快（2024年9月以来注册459只，规模达7.7万亿元），长周期考核制度健全。

支持科技创新的政策举措

未来将落地更多支持科技创新的政策，包括：健全针对科技企业的支持机制，培育长期资本鼓励私募创投参与，畅通多元化退出渠道，加大支持科创的金融产品服务供给。

未来政策发力方向

证监会将巩固当前政策成效，深化资本市场投融资综合改革，推进新一轮改革开放：

• 增强多层次市场体系包容性，深化科创板、创业板、北交所改革。
• 增强投融资发展协同性，健全一二级市场协调发展机制。
• 增强监管执法有效性。
• 增强市场基础制度适配性，优化市场定价机制，拓展跨境互联互通。

投资建议与行业影响

资本市场政策密集落地，市场交易活跃度提升，“资本市场—上市公司—投资者”正循环逐步形成。科技创新成为市场主线。证券行业方面：

• 大财富管理、自有资金投资等业务受益，股权投行因IPO融资受限承压。
• 券商或将部分资源向并购重组倾斜，并购重组成为年度投资主线。
• 头部券商受益于并购重组政策，行业马太效应增强。

关键数据

• 2024年9月以来保险资金、养老金净买入A股约2900亿元。
• 2024年9月以来注册权益类基金459只，规模达7.7万亿元。
• 超400家上市公司披露股票回购增持再贷款信息，额度近800亿元。
• 金融监管总局启动第二批保险资金长期股票投资试点，总金额超1100亿元。

风险提示

宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。