证券Ⅱ行业月度点评：资本市场改革持续推进，宏观环境边际向好

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 资本市场改革持续推进，宏观环境边际向好 2022年12月05日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 9% -1% -11% -21% -31% 2021-122022-032022-062022-09 %1M3M12M 证券Ⅱ8.14-2.53-21.90 沪深3006.52-4.27-20.09 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2022年11月月报：市场化改革步伐加快利好券商板块2022-11-03 2证券行业2022年三季报点评：经纪、自营业务拖累，上市券商前三季度业绩承压2022-11-01 3证券行业2022年10月月报：科创板做市业务落地在即，降低服务收费或被误解2022-10-11 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.5612.721.4713.492.009.92增持 华泰证券1.478.951.2610.441.588.32买入 中信建投1.2519.741.2519.741.5615.81增持 中金公司2.1617.691.8021.262.4815.43增持 东方证券0.7312.300.3823.630.5715.75买入 东方财富0.6529.120.6429.580.7824.27买入 招商证券0.6214.820.5217.670.7212.76增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 非银金融行业11月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第11位， 证券板块上涨11.24%。 上市券商估值较上月提升。截至12月2日，上市券商PB估值中位数为1.17倍，较10月末上升0.11倍，大券商PB估值为1.14倍，中小 券商PB估值为1.20倍。 资本市场改革持续推进，宏观环境边际向好。11月，资本市场改革举措不断推进，证监会进一步推进公司债券发行注册制改革，中证协发布围绕注册制改革的工作持续推进。多层次资本市场建设方面，证监 会、工业和信息化部办公厅联合印发通知，推动区域性股权市场设立“专精特新”专板。北交所建设方面，北交所就做市规则征求市场意见，并调降股票交易经手费，易会满主席在2022金融街论坛年会上表示将推动混合交易、融资融券等制度落地实施。近期，美联储加息放缓预期升温、地产“三支箭”落地、国内疫情管控逐步放松，市场环境边际好转，权益类市场有望逐步回暖，券商业绩有望逐步好转，资本市场改革深化背景下，券商板块有望受益于资本市场改革利好。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注 中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业11月跑赢大市。上证综指11月上涨8.91%，沪深300指数上涨9.81%，同 期申万券商指数上涨11.24%，跑赢上证综指2.33个百分点，跑赢沪深300指数1.43个百 分点，在31个申万行业指数中位列第11位。图1：申万一级行业指数11月表现 %30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 房建食传商银建社家轻证钢石纺综沪基上公交汽有环医煤美机农电电通计国 300 Ⅱ 地筑品媒贸行筑会用工券铁油织合深础证用通车色保药炭容械林子力信算防 产材饮零 料料售 装服电制石服 饰务器造化饰 化综事运 工指业输 金生护设牧 属物理备渔 设机军 备工 资料来源：wind，财信证券 上市券商11月普涨。行业涨幅前5位分别为湘财股份(24.06%)、财达证券(21.64%)、 东方财富(18.51%)、国联证券(17.65%)、华西证券(16.21%)。行业涨幅后5位分别为华林证券(3.51%)、中信建投(4.07%)、浙商证券(5.11%)、东吴证券(5.50%)、国泰君安(5.82%)。上市券商11月涨跌幅中位数为8.73%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 600095.SH 湘财股份 24.06 -20.13 002945.SZ 华林证券 3.51 4.10 600906.SH 财达证券 21.64 -30.43 601066.SH 中信建投 4.07 -14.78 300059.SZ 东方财富 18.51 -39.99 601878.SH 浙商证券 5.11 -17.54 601456.SH 国联证券 17.65 -20.53 601555.SH 东吴证券 5.50 -20.10 002926.SZ 华西证券 16.21 -12.28 601211.SH 国泰君安 5.82 -18.09 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月提升。截至12月2日，上市券商PB估值中位数为1.17倍，较 10月末上升0.11倍，大券商PB估值为1.14倍，中小券商PB估值为1.20倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。11月两市总成交金额20.35万亿元，日均成交金额9252亿元，环比上月上升17%；1-11月两市日均成交金额9392亿元，较去年同期下降11%。 （2）两融余额企稳回升。11月末沪深两市两融余额15642.70亿元，11月日均两融余额15679.91亿元，11月两融净增加额为176亿元，两融规模呈企稳回升态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金转为净流入。陆股通11月净买入600.95亿元，前月净卖出573亿元， 北向资金转为净流入。今年以来北向资金净流入550.07亿元。 （4）股票质押业务规模环比小幅增长。11月末市场质押股份数量为4055亿股，环比增加50亿股；质押股份数量占总股本比例为5.30%，环比增长0.05个百分点；质押股 份期末参考市值33567亿元，环比上升3354亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -800 2021/102021/112022/012022/022022/042022/052022/072022/082022/092022/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：11月市场股权融资规模合计1239亿元，环比上升21%；1-11月累计股权融资规模15059亿元，同比下降3%。其中，11月IPO发行33家，募集资金287亿元，环比上升1%，1-11月累计IPO融资规模5473亿元，同比上升19%，再融资发行68家，募集资金953亿元，环比上升29%，1-11月再融资规模9586亿元，同比下降12%。 债券承销：11月市场债券发行总规模50055亿元，环比上升7%；1-11月市场债券发行总规模561202亿元，同比上升1%。其中，11月企业债、公司债发行规模分别为117亿元、2449亿元，企业债、公司债发行规模总计2566亿元，环比下降3%；1-11月累计企业债、公司债发行规模31373亿元，同比下降6%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。11月成立资管产品203只，发行份额11亿份，发行份额环比下降38%；1-11月成立资管产品合计1865只，累计发行份额199亿份，较 去年同期下降52%。 （7）市场主要权益指数普涨，固收指数下跌。11月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为8.91%、9.81%、3.54%，中证全债指数涨跌幅为-0.88%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 70 60 50 40 30 20 10 0 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% 主要指数涨跌幅 9.81% 8.91% 3.54% -0.88% 2020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。11月末非货币基金份额14.2 万亿份，环比增长1.14%。其中，股票+混合公募份额5.9万亿份，环比增长0.54%；债券型公募份额7.7万亿份，环比增长1.61%。股票+混合型基金、债券基金份额均维持小幅环比正增。11月新发股票+混合公募份额142.23亿份，环比增长19.66%，三季度新发股票+混合公募份额1243.66亿份，环比增长78.25%，2022Q3赎回比率（总赎回/认申购）95.80%，较前一季度减少13.93个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 9