非银金融行业跟踪周报：资本市场改革稳步推进，实体经济有效金融供给持续增加

非银金融行业跟踪周报（2022.09.19~09.25） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 资本市场改革稳步推进，实体经济有效金融供给持续增加 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们 2022年09月25日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调非银金融沪深300 整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 流动性及行业高频数据监测： 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/9/272022/1/252022/5/252022/9/22 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 7,380 -17.85% -5.81% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 614 -20.32% -34.63% 两融余额（亿元） 15,880 -0.65% -13.45% 基金申购赎比 1.10 1.32 1.23 开户平均变化率 5.70% 19.45% 10.40% 相关研究 《鼓励降费不等于降低市场化费率；中金配股利好各项业务长期发展》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）香港财库局、证监会及投资推广署与业界交流代币发行：我们认为，香港经济增速有所放缓，与新加坡的差距不断拉大。作为老牌的国际金融中心，香港与业界交流证券型代币发行事宜 是顺水推舟的事。香港在一定程度上代表着中国开放的前沿，其举措具有重要的参考价值。2）银保监会：实体经济有效金融供给持续增加：我们认为，对于“保交楼”，实质性复工是化解矛盾的最终标准，但其主要矛盾还是盘活资金。政策赋能、盘活资金、保障民生、畅通消费，处 理好当前房地产面临的问题，能更快更好实现房地产模式新旧转换，为未来房地产市场实现健康发展提供有力的系统保障。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提示。 2022-09-18 《板块估值底部，防御价值凸显》 2022-09-13 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.香港财库局、证监会及投资推广署与业界交流代币发行7 2.2.银保监会：实体经济有效金融供给持续增加8 3.公司公告及新闻10 3.1.中国银保监会发布《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》10 3.2.北交所发布发布《全国中小企业股份转让系统北京证券交易所证券公司投资者教育工作指引（试行）》的公告10 3.3.银保监会：持续推进简政放权优化银行业市场准入工作程序10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.03~2022.09.22沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.09.23基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.09.23预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.09.23证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年09月23日，本周（09.19-09.23）上证指数下跌1.22%,金融指数下跌2.68%。非银金融板块下跌1.66%，其中券商板块下跌1.62%，保险板块下跌1.84%。 沪深300指数期货基差：截至2022年09月23日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年09月23日,本周股基日均成交额7379.51亿元，环比-17.85%。年初至 今股基日均成交额10515.00亿元，较去年同期同比-5.81%。2022年08月中国内地股基日均同比-21.93%。 4/13 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至09月22日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15880/14844/1035亿元，较月初分别-1.42%/-1.48%/-0.68%，较年初分别-13.45%/-13.64%/-10.60%。 图4：2019.01.03~2022.09.22沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年09月23日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估基金平均申购赎比为1.04，基金申购的波动幅度达35.82%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月23日，本周（09.19-09.25）基金申购赎比为1.1，上周为1.32；年初至今平均申购赎比为1.06，2021年同期为1.23。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.09.23基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年09月23日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估开户平均变化 率为6.61%，预估开户变化率的波动率达42.86%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月23日，本周（09.19-09.25）平均开户变化率为5.70%，上周为19.45%；年初至今平均开户变化率为10.57%，2021年同期为10.40%。 图6：2021.01.04~2022.09.23预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（2022.09.19-09.23）IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比387%/481%/96%至191/124/2005亿元；IPO/再融资/债承家数分别为13/7/494家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模4788亿元/4542亿元/173333亿元，同比28%/-13%/226%；IPO/再融资/债承家数分别为287/215/47625家。 图7：2021.01.08~2022.09.23证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.香港财库局、证监会及投资推广署与业界交流代币发行 事件：据香港特别行政区政府一站通今日发布的一则新闻公报。为促进香港证券型代币发行的发展，香港财经事务及库务局副局长陈浩濂、香港证监会中介机构部发牌科 总监兼香港金融科技组主管黄乐欣，以及投资推广署金融科技主管梁瀚璟在九月十四及十六日共同主持了两场会议，与证券型代币发行业界见面交流。 陈浩濂指出，证券型代币发行早已有在香港发行。在上周的会议，得知有十多家潜在代币发行人对证券型代币发行深感兴趣，他强调政府致力支持包括证券型代币发行在内的金融科技在香港稳健发展。 陈浩濂表示：“香港特别行政区政府支持金融科技的发展，从而为社会提供广泛的创新金融服务以支持实体经济发展。我们支持证券型代币发行业务在符合确保投资者保 7/13 东吴证券研究所 障和应对打击洗钱及恐怖分子资金筹集等方面的相关监管及合规要求下，在香港作可持续发展。” 黄乐欣也表达了证监会对虚拟资产业界的支持，特别是应用分布式账本技术发行证券，有助提升效率、透明度和降低成本。 此外，黄乐欣就一系列的议题作出澄清，并释除众多疑问和市场误解，包括证券型代币发行、证监会的监管原则及这领域的最新监管方向。黄乐欣补充，如有公司对证券型代币发行感兴趣，欢迎与证监会金融科技组讨论有关计划。 点评：香港经济增速有所放缓，与新加坡的差距不断拉大。在新加坡政府鼓励和代币有关的公司落户后，其亚太金融中心地位再次得到巩固。香港作为老牌的国际金融中心，在这个时点上与业界交流证券型代币发行事宜是顺水推舟的事。近期粤港澳大湾区 的进一步整合有提速的迹象，香港会不断的融入内地经济发展的大潮之中。而香港作为大湾区的核心城市，除了要和内地融合，更要进一步发展新兴产业，进一步扩大开放，这样才能使香港经济重回1980年代的鼎盛局面，也能使得整个大湾区的竞争力更上一层楼。在香港不断融入内地的大背景下(去香港投资兴业越来越方便)，香港特别行政区政府如果后面能给证券型代币的发行开绿灯，则意味着其实中国对于代币的政策有松动的迹象。香港在一定程度上代表着中国开放的前沿，其举措具有重要参考价值。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）疫情控制不及预期。 2.2.银保监会：实体经济有效金融供给持续增加 事件：截至8月末，我国银行业保险业总资产稳健增长，实体经济有效金融供给持续增加。在“保交楼”方面，国开行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款。在防风险方面，重点领域风险由快速发散转为明显收敛，金融违法违规行为受到严厉惩治。 总资产稳健增长 银行业保险业总资产稳健增长。8月末，我国银行业金融机构总资产361.2万亿元，同比增长9.8%。保险业总资产26.6万亿元，同比增长10.3%。同时，实体经济有效金融供给持续增加。前8个月，人民币贷款新增15.6万亿元，同比多增5540亿元。8月末，保险资金运用余额24.5万亿元，较年初增长6.6%。 在金融支持重点领域方面，上述负责人强调，不断加大对制造业、科创企业的信贷投放力度，拓展科技保险服务，助力经济转型升级。8月末