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京东物流 (2618 HK)：前期投入带动外部一体化收入加速增长，预计下半年趋势持续

2025-08-15 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽,蔡涵交银国际 ~ JIAN

京东物流(2618 HK)2季度业绩基本符合预期，收入同比增长17%至516亿元，主要得益于承接集团外卖全职骑手配送业务超预期；利润符合预期，毛利率同比下降1.3个百分点至10.6%。外部一体化业务收入同比增长显著，内部/外部一体化/其他外部收入分别同比增31%/18%/8%。预计3季度收入同比增20%，集团外卖业务贡献约6%，外部一体化保持快速增长，客户数及单客平均收入稳健增长，淘系接入亦对收入增长保持支撑。考虑公司承接集团外卖全职骑手配送业务，短期利润影响有限，上调2025年收入预测4%，维持全年利润中个位数增长的预期。维持目标价18.50港元及买入评级。国际业务继续拓展，在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，截至6月底海外仓已覆盖23个国家和地区。

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京东物流 (2618 HK)：前期投入带动外部一体化收入加速增长，预计下半年趋势持续

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