2024年四季报点评：业绩基本符合预期，市占率维持稳定

业绩基本符合预期，市占率维持稳定。
4Q24公司净收益74.7亿港元，符合预期，恢复至4Q19的87.2%；博彩/非博彩净收益分别为69.5/5.2亿港元，恢复至19年同期的83.0%/285.0%。经调整EBITDA为9.9亿港元，符合预期，恢复至19年同期的83.8%。总博收75.3亿港元，环比持平，恢复至4Q19的74.8%；贵宾/中场博收分别为7.3/68.0亿港元，恢复至19年同期的21.9%/101.0%，市占率分别为5.4%/16.1%，整体市占率13.5%。25年1-2月市占率基本持平。

公司持续升级自有物业，上葡京单物业市占率环比提升0.1pct至2.7%，目标中长期5%。提升市占率的措施包括：1）重新规划中场博彩区域；2）提升餐饮供应，25年1-2月新增7家餐厅，博彩客流量同比提升49%；3）新完工大礼堂吸引高端客户；4）周边场馆演唱会对上葡京产生积极影响。此外，计划将新葡京中介贵宾区域改造成客房，逐步升级原有房间，降低翻新影响。

公司不担心卫星赌场退出，目前无退出意向，即使退出也可利用空闲赌桌和员工，且自有物业运营效率高于卫星赌场，或对业绩产生积极影响。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年净收入预测为289.2/314.1/335.2亿港元，经调整物业EBITDA预测为37.9/47.1/54.3亿港元；目标价为3.0港元，维持“买入”评级。

风险提示：澳门旅游业复苏低于预期、中国宏观经济增长不及预期、海外博彩市场分流、贵宾恢复不及预期。