2023年四季报业绩点评：经调整物业EBITDA基本符合预期，看好普通中场持续释放增量

金沙中国（1928.HK）2023年四季报业绩点评：

业绩概览：

• 净收益：2023年第四季度净收益为145.1亿港元，略低于预期的151.3亿港元，同比减少44.2%。
• 经调整物业EBITDA：51.0亿港元，基本符合预期的52.3亿港元，恢复至2019年同期的80.6%，环比下降0.2个百分点至35.1%。

业务亮点：

• 高端中场：4季度高端中场业务增长快于普通中场，分别实现博彩收入53.8亿港元和56.9亿港元，恢复程度分别为101%和93%。
• 普通中场持续回归：管理层预计，随着交通工具的恢复和旅客人数的增长，普通中场客户将持续回归。
• 物业吸引力提升：伦敦人二期翻新工程启动，预计将增强公司物业的吸引力。

财务预测与估值：

• 净收益预测：2023-2025年分别为517.5亿、602.3亿、663.3亿港元。
• 经调整物业EBITDA预测：2023-2025年分别为174.7亿、227.1亿、259.2亿港元。
• 估值：当前EV/经调整物业EBITDA为13.5倍，低于过去十年平均的15倍，具有吸引力。
• 目标价：36.0港元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 中国宏观经济表现不及预期。
• 澳门旅游业复苏低于预期。
• 海外博彩市场分流。
• 澳门博彩监管政策趋严。

财务预测表：

• 资产负债表覆盖2022-2025年的预测。
• 利润表涵盖2022-2025年的预测。

股票价格走势：

• 收盘价21.50港元，一年内股价波动范围为18.74至31.55港元。

市场数据：

• 市净率为-31.90倍，流通H股市值为174,008百万港元。

基础数据：

• 每股净资产-0.5港元，总资产负债率为105.1%。

相关研究：

• 提到《金沙中国有限公司（1928.HK）：2023年三季报业绩点评》，强调了经调整物业EBITDA利润率已基本恢复至疫情前水平。

评级说明：

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应不同的预期涨跌幅。
• 行业投资评级：增、中、减，分别对应行业指数相对于大盘的涨跌情况。

免责声明：

• 提醒读者使用本报告须谨慎，考虑潜在的利益冲突，并确保遵守当地法律与规定。