2023年三季报点评：业绩符合预期，市占率维持稳定

美高梅中国的3季度财务表现显著，其3Q23的EBITDA利润率超过疫情前水平2.8个百分点，达到29.6%，营收总额达到63.6亿港元，恢复至2019年的110.1%，其中博彩净收益为55.9亿港元，非博彩净收益为7.7亿港元，分别占总收入的88.3%和11.7%。公司经调整物业EBITDA为18.9亿港元，恢复至2019年同期的121.7%。

从细分业务来看，博彩收入达69.3亿港元，恢复至2019年的99.3%，其中贵宾区和中场（含角子机）的博彩收入分别为9.7亿港元和59.6亿港元，分别恢复至39.0%和132.6%的水平，领先行业1.1个百分点和39.4个百分点。虽然贵宾区收入未达预期，但中场区收入表现强劲，市占率稳定在16.5%，而整体市占率为14.6%。公司赌桌运营效率显著，通过增加赌桌数量，特别是在中场区，有效提升了赌桌的运营效率，没有导致客户分流。

非博彩业务在3Q23超出预期，主要是由于日均房价的显著增长。尽管行业客房供应有所增加（约4%），但澳门美高梅和美狮美高梅的日均房价分别提高了44.6%和47.9%，这充分显示了公司物业对游客的强大吸引力。

展望未来，维持对公司2023-2025年的净收入预测为226.4亿、258.8亿和277.1亿港元，以及相应的经调整物业EBITDA预测。当前股价对应估值为9.8、8.1和7.4倍的EV/经调整物业EBITDA。目标价设定为18.0港元，投资评级维持“买入”。然而，投资者需要注意潜在的风险，包括中国经济增长低于预期、澳门旅游复苏低于预期、海外博彩市场的竞争以及澳门博彩监管政策可能的收紧。