首次覆盖报告：火工智能制造先驱，防爆机器人筑牢高危行业安全防线

核心观点

佰奥智能作为智能制造整体解决方案供应商，凭借智能组装生产线的高可靠、高稳定、高柔性等核心优势，已进入消费电子、新能源汽车、火工品等领域。公司研发的含能材料智能制造技术及防爆机器人技术填补了国内空白，并中标某客户8.19亿元大额合同，订单跨越式突破。公司积极备货备产，存货提升明显，现金流优化。

关键数据

• 2023年公司智能组装设备收入5.43亿元，2024年收入4.53亿元，2025-2027年预计营收分别为10.33/13.58/17.88亿元，同比增长121.6%/31.5%/31.7%。
• 2023年公司归母净利润-14亿元，2024年归母净利润27亿元，2025-2027年预计归母净利润分别为1.20/1.52/1.98亿元，同比增长337.8%/27.1%/29.9%。
• 截止2024年末，公司合同负债3.33亿元，同比+610.43%；存货3.73亿元，2025Q1末存货5.07亿元，提升明显。

研究结论

基于火工产业链智能制造的成长空间以及公司股权激励规划，预计公司2025-2027年归母净利润为1.20/1.52/1.98亿元，同比增速分别为337.8%/27.1%/29.9%。考虑到公司在含能材料及火工品智能制造领域的独特优势，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司2025年38倍PE估值，对应目标价为49.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。