公司首次覆盖报告：AI高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起

欧陆通是国内高功率服务器电源供应商，专注于电源领域，产品涵盖电源适配器、数据中心电源等，广泛应用于多个领域。公司高功率服务器电源产品已处于国内领先水平，推出通用服务器电源、高功率GPU服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源等核心产品，满足AI高密度化发展需求。

公司三大业务板块：电源适配器业务占比持续下滑，服务器电源业务占比持续提升，其他电源业务占比总体稳定。公司积极开拓海内外市场，国内营收占比持续提升，海外市场拓展加速。公司重视研发投入，持续拓宽产品品类，布局高功率AI服务器电源、纯电交通工具电源、动力电池设备电源等产品。

AI服务器新增GPU供电需求，服务器电源有望量价齐升。AI服务器电源要求更高电源效率，服务器供电方式可分为分布式供电和集中式供电。服务器电源市场空间广阔，AI服务器电源占比有望提升。公司持续拓宽服务器电源产品布局，5.5KW服务器电源在研。

电源适配器业务受益于国补政策，稳健发展。公司电源适配器产品系列完善，覆盖绝大多数终端产品需求。其他电源业务持续拓展新领域，动力电池业务加速放量。

预计公司2025-2027年营业收入分别为45.32、54.33、65.22亿元，归母净利润分别为3.22、4.45、5.47亿元，EPS分别为2.94、4.06、4.99元，当前收盘价对应PE分别为71.5、51.8、42.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、AI发展不及预期、行业竞争加剧风险。