首次覆盖：曲轴跟随头部混动客户放量，机器人打开新空间

公司概况与业务

福达是国内乘用车自主曲轴龙头，主要产品包括曲轴、精密锻件、新能源电驱高精密齿轮等，业务涵盖汽车、船舶等领域。曲轴业务贡献主要收入，2023年曲轴、精密锻件、齿轮等营收占比分别为54.20%、11.80%、7.39%。公司成立于1995年，历经多年发展，2024年积极拓展机器人减速器业务。

行业分析

曲轴是燃油车、新能源混动/增程车的标配零部件，混动/增程车型支撑曲轴市场需求稳定，预计乘用车曲轴市场规模约80亿元。电动化重塑曲轴格局，第三方供应商市场份额大幅扩容，福达作为乘用车第三方曲轴龙头，在客户、产能、盈利端全面领先同行。

成长逻辑

1. 曲轴业务：受益于混动/增程高增长，绑定比亚迪、奇瑞等头部客户，曲轴业务有望快速放量。公司积极扩充产能，2025年产能将超过浩物成为第一。股权激励计划设定高增长目标，新能源电驱齿轮业务进入0到1放量阶段。
2. 机器人业务：公司从零到一拓展机器人减速器业务，组建专门技术团队进行研发，已取得相应成果。人形机器人市场前景广阔，将带动减速器需求攀升，打开长期成长空间。

盈利预测与估值

预计2024-2026年公司收入分别为16.9亿元、26.7亿元、34.8亿元，同比增速分别为25%、58%、30%；归母净利润分别为1.7亿元、2.8亿元、3.9亿元，同比增速分别为67%、64%、38%。对应当前PE38X、23X、17X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、行业规模测算偏差风险。