公司首次覆盖报告：传统客户面临转型契机，喷印通用性打开长期空间

宏华数科首次覆盖报告

公司概述

宏华数科，成立于1992年，历经30年专注于数码印花领域，现已形成以设备和耗材为核心、国内外市场并重的业务格局。截止2022年，公司数码印花设备与墨水的收入占比分别为51.7%和42.5%，国内外业务收入占比分别为48.5%和51.2%。

行业分析

数码印花技术作为传统印花技术的革新，以其无需制网、无起印量限制、绿色环保等优势，顺应消费升级与绿色转型的趋势。欧洲国家，尤其是环保标准严格的区域，数码喷墨印花产品产量占比超过25%。在国内，数码印花产品渗透率为11%-12%，东南亚地区约为3%-4%，南美则为3.5%-4%，这些地区均存在较大的渗透率提升空间。

短期展望

短期内，受全球经济环境影响，消费市场相对疲软，下游纺织行业整体开工率不高。在此背景下，数码印花设备相较于传统圆网和平网印花设备，展现出更强的市场吸引力，促使传统客户考虑转型至数字化解决方案。

长期潜力

宏华数科作为行业龙头，通过优化产品、调整策略、打造标杆项目等手段，加速数码印花技术的渗透。凭借其在设备与墨水领域的竞争优势、国内外市场的渠道优势，以及持续的技术创新，公司有望进一步提升市场份额。

投资逻辑

• 成本控制与技术创新：宏华数科通过持续的研发投入和成本优化，提升产品竞争力。
• 海外业务拓展：公司海外业务增长稳健，特别是家纺领域的示范工厂落地，促进了行业的整体发展。
• 喷印技术应用：喷印技术的通用性使得公司在印花之外的领域也展现出广阔的应用前景。

财务预测与估值

预计2023-2025年，宏华数科的营收将分别增长至12.2亿、16.2亿、21.2亿人民币，归母净利润分别增长至3.3亿、4.5亿、5.9亿人民币。考虑到其较高的成长性和较低的估值水平，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险因素

• 市场景气度风险：下游纺服市场需求不及预期。
• 技术迭代风险：数码印花技术的快速迭代可能影响公司产品的竞争力。
• 新领域开拓风险：公司在新兴领域的开拓可能存在不确定性。

结论

宏华数科作为数码印花领域的领军企业，凭借其深厚的技术积累、强大的市场拓展能力和持续的创新能力，展现出强劲的成长潜力。在全球化背景下，公司有望在全球市场中进一步扩大影响力，实现持续增长。