2月销量环比增长，募资助力全球化布局提速

核心观点与关键数据

• 2月销量表现：比亚迪2025年2月共销售乘用车31.8万辆，同比+161%、环比+7%；其中纯电车型12.5万辆，同比+127%；插混车型19.3万辆，同比+189%。
• 王朝海洋网表现：2月王朝网销售15万台、同比+184%；海洋网销售15.2万台、同比+149%。
• 智驾方案发布：发布天神之眼A/B/C三种智驾方案，覆盖7万级到20万级车型，全系基本加配不加价。
• 高端品牌表现：方程豹品牌销售4942台、同比+114%；腾势品牌销售8513台、同比+85%。
• 出海销量：2月海外销售6.7万辆、同比+188%；1-2月连续突破海外月销6万台。
• H股配售：配售1.298亿股H股新股，募资总额约56亿美元，用于研发投入、海外业务发展、补充营运资金等。

研究结论

• 基本盘再上台阶：公司规模及成本优势持续凸显，智驾下放到10万级车型上强化产品竞争力，驱动量利齐升。
• 高端化持续突破：后续汉L、唐L、腾势N9、钛3等新车型将拉动销售结构升级，带来较大盈利弹性。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为410.3、550.2、621.2亿元，对应市值PE分别为24.4、18.9、121.4倍；给予2025年22xPE，目标价416.07元，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧。
• 新品推进力度不及预期。