毛利率环比提升明显，可转债募资横向布局新产品

投资要点 事件：1）公司发布2022年年报，2022年实现营收9.44亿元（+25.66%），归母净利润实现0.90亿元（-17.85%）。其中2022年Q4单季度实现营收2.43亿元（+17.11%），实现归母净利润55万元（-97.46%）。2）公司发布2023年一季报，2023年Q1单季度实现营收2.76亿元（+44.38%），实现归母净利润0.21亿元（+8.47%）。3）公司发布可转债预案，拟募资不超过人民币7.5亿元，用于“高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目”、微型光伏（储能）逆变器研发及产业化项目”和补充流动资金。 抓住新能源行业发展机遇，工控产品收入实现较快增长。公司产品在新能源、智能制造等行业迎来新的发展契机，在光伏、锂电行业的销量增加，从而带动整体营收增长。2022年公司下游行业分布中新能源领域占比45%左右。分产品来看，2022年伺服系统实现营收7.58亿元，同比增长14.98%；PLC实现营收1.21亿元，同比增长203.71%；机床实现营收0.24亿元，同比增长127.39%。 2022年盈利能力承压，2023年Q1毛利率环比提升显著。1）2022年公司整体毛利率30.44%，同比下降6.03pp，主要系公司为快速进入新能源行业市场降低产品销售价格，同时受到上游原材料价格上涨及产品更新换代的影响。其中伺服系统毛利率29.47%，同比降低9.55pp，PLC毛利率43.79%，同比提升9.50pp；机床13.66%，同比提升14.22pp。2023年Q1公司毛利率28.99%，同比下降3.28pp，环比Q4提升5.33%。2）2022年公司期间费用率22.02%，同比下降2.20pp；其中销售费用率8.37%，同比下降0.64pp；管理费用率3.1%，同比下降0.53pp；研发费用率11.1%，同比下降0.48pp；财务费用率-0.55%，同比下降0.55pp。3）2022年公司整体净利率9.20%，同比下降5.21pp。2023年Q1公司净利率7.77%，同比下降2.22pp，环比Q4提升8.07pp。 公司发布可转债预案，横向布局新产品。1）“高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目”计划投资5.64亿元，主要推进高效工业电机、变频器等工业传动系统及精密导轨、丝杠等传动部件的产业化应用；2）“微型光伏（储能）逆变器研发及产业化项目”计划投资2.21亿元，用于微型光伏（储能）逆变器研发及产业化应用，在原来的光伏客户基础上，有望实现进一步拓展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.77、2.56、3.17亿元，对应EPS分别为1.17、1.69、2.10元，未来三年归母净利润保持52%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 伺服系统：公司伺服系统市占率国内排名第二，下游光伏、锂电、机器人等行业对伺服系统需求快速增长，其中公司在光伏领域具备较强竞争优势，在锂电领域逐步实现突破，预计2023-2025年公司伺服系统订单增速分别为25%、25%、25%，毛利率分别为28%、28%、28%。 PLC：公司不断丰富中型PLC产品，预计2023-2025年公司PLC订单增速分别为120%、50%、20%，毛利率分别为44%、44%、44%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测