2024年年报点评：业绩符合预期，国产算力龙头有望加速成长

公司2024年年报显示，营业收入91.62亿元（同比增长52.40%），归母净利润19.31亿元（同比增长52.87%），扣非归母净利润18.16亿元（同比增长59.79%）。报告强调以下几点：

1. 供应链韧性：存货大幅增长至54.25亿元（同比增长400%），其中原材料32亿元，产成品13亿元，体现公司在大国博弈背景下的供应链韧性。公司通过加强与上游企业（IP、EDA、芯片制造等）合作，以及根据下游（服务器、用户）需求调整研发方向，推动海光高端处理器与浪潮、联想等厂商合作，加速产业化进程。

2. 研发实力：公司是少数具备高端通用处理器和协处理器研发能力的IC设计企业，其CPU和DCU产品在性能和生态上国内领先。研发团队2157人（占比90.18%），硕士及以上学历1674人，骨干人员经验丰富。2024年研发投入34.46亿元（同比增长22.63%），占营收37.61%。公司积极融入国产化生态，在操作系统、数据库等领域构建生态链，保障金融、电信等关键领域自主可控。

3. 投资建议：公司作为国内芯片龙头，CPU业务快速发展，DCU业务优势增强，预计25-27年归母净利润分别为25.86/34.20/44.83亿元，对应PE分别为136/103/79X，维持“推荐”评级。

4. 风险提示：产品迭代升级不及预期、市场开拓不及预期。