2024年三季报点评：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气

中科曙光（603019.SH）：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气 ——2024年三季报点评 事件：近期，公司发布2024年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归属于母公司所有者净利润7.70亿元，同比增长2.57%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润4.45亿元，同比增长 8.66%。单三季度，公司实现营业收入23.29亿元，同比减少1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%。 整体业绩符合预期，投资收益持续高增。（1）前三季度，公司实现营业收入 80.41亿元，同比增长3.65%；归属于母公司所有者净利润7.70亿元，同比增长2.57%。单三季度公司实现营业收入23.29亿元，同比减少1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%。一方面公司三季度为传统淡季，另一方面下游需求仍处于复苏前期，因此业绩平稳，基本符合预期。（2）报告期内公司投资收益为4.12亿元，同比增长82.03%，主要原因系联营公司海光信息与中科星图净利润增加，尤其海光信息对公司投资收益贡献较大。海光信息2024年第三季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润 6.72亿元，同比增长199.90%；扣非净利润6.57亿元，同比增长205.85%。海光信息业绩维持高增同样验证国产算力需求景气度仍较高，且公司与海光信息存在业务协同，有望持续受益国产算力需求增长趋势。 毛利率持续提升，期间费用略有上升。前三季度公司毛利率26.81%，同比增长0.94个pct，公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比分别为6.45%/3.03%/12.22%，去年同期分别 为5.89%/2.54%/11.07%，公司费用占比有所提升，主要系收入增速放缓趋势下，费用刚性所致，但整体来看费用比例较为稳定。 算力仍处于投入期，国产服务器需求仍然景气。目前国内算力仍处于投入期，各地方出台政策支持算力基础设施建设，叠加海外科技制裁，对国产算力需求依然较高。公司作为国产服务器领军企业，深度布局算力行业，有望持续受益 算力建设及国产替代趋势。 公司盈利预测及投资评级：公司业绩整体符合预期，国内仍处于算力投入期，且国产算力需求仍然景气，看好公司长期发展，我们预计公司2024-2026年归 2024年11月5日 公司报告 中科曙光 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是在中国科学院大力推动下，以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业。公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司是国内高性能计算领域的领军企业。由曙光公司研发的“星云”高性能计算机在第35届全球超级计算机“TOP500”中以每秒系统峰值达三千万亿次(3PFlops)、每秒实测Linpack值达1.271千万亿次的速度，取得了全球第二的成绩，成为世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）61.2-30.1 总市值（亿元）884.54 流通市值（亿元）881.73 总股本/流通A股（万股）146,326/146,326 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.05 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 母净利润分别为23.01、28.33和33.95亿元，对应EPS分别为1.57、1.94 和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为38.44、31.23和26.06 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期风险。 60.7% 41.8% 22.9% 4.0% -14.9% -33.8% 中科曙光 沪深300 11/62/45/48/210/31 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,007.96 14,352.66 16,596.46 19,116.86 21,844.29 增长率（%） 15.44% 10.34% 15.63% 15.19% 14.27% 归母净利润（百万元） 1,544.30 1,835.90 2,301.37 2,832.60 3,395.41 增长率（%） 31.27% 18.88% 25.35% 23.08% 19.87% 净资产收益率（%） 9.07% 9.84% 11.47% 12.98% 14.20% 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 分析师：张永嘉 P2东兴证券公司报告 中科曙光（603019.SH）：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气 每股收益（元） 1.06 1.26 1.57 1.94 2.32 010-66554016 zhangyj-yjs@dxzq.net.cn PE 57.03 47.98 38.44 31.23 26.06 执业证书编号： S1480523070001 PB 5.20 4.74 4.41 4.05 3.70 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中科曙光（603019.SH）：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 16820 14929 15062 16678 18591 营业收入 13008 14353 16596 19117 21844 货币资金 6155 7193 8298 9558 11071 营业成本 9592 10584 11953 13589 15494 应收账款 2795 2529 2046 2357 2693 营业税金及附加 54 53 61 71 81 其他应收款 172 0 0 0 0 营业费用 620 751 820 944 1079 预付款项 423 137 -308 -814 -1391 管理费用 310 294 378 436 498 存货 6379 3430 3930 4468 5094 财务费用 -99 -80 5 11 -83 其他流动资产 831 474 474 474 474 研发费用 1105 1316 1660 1816 1966 非流动资产合计 14990 16686 16076 15477 14903 资产减值损失 128.24 85.67 12.52 14.42 16.48 长期股权投资 6395 6909 6909 6909 6909 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 2198 2291 1954 1620 1289 投资净收益 248.05 360.64 360.64 360.64 360.64 无形资产 1589 4317 4041 3783 3543 加：其他收益 427.07 555.09 641.86 739.34 844.82 其他非流动资产 2586 2165 2165 2165 2165 营业利润 1905 2176 2708 3334 3998 资产总计 31811 31615 31138 32156 33494 营业外收入 11.74 12.52 12.52 12.52 12.52 流动负债合计 6316 4989 7144 6412 5654 营业外支出 10.85 8.95 8.95 8.95 8.95 短期借款 288 160 2197 1138 0 利润总额 1906 2179 2712 3338 4001 应付账款 1950 2035 2267 2578 2939 所得税 289 301 411 505 606 预收款项 4 4 4 4 4 净利润 1617 1878 2301 2833 3395 一年内到期的非流动负债 577 1286 1286 1286 1286 少数股东损益 73 42 0 0 0 非流动负债合计 7754 7145 3093 3093 3093 归属母公司净利润 1544 1836 2301 2833 3395 长期借款 1484 1275 1275 1275 1275 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 14070 12135 10237 9505 8747 成长能力 少数股东权益 723 831 831 831 831 营业收入增长 15.44% 10.34% 15.63% 15.19% 14.27% 实收资本（或股本） 1464 1464 1464 1464 1464 营业利润增长 34.85% 14.21% 24.49% 23.11% 19.89% 资本公积 11004 11186 11186 11186 11186 归属于母公司净利润增长 31.27% 18.88% 25.35% 23.08% 19.87% 未分配利润 4379 5638 6828 8294 10051获利能力 归属母公司股东权益合计 17017 18650 20071 21820 23916 毛利率(%) 26.26% 26.26% 26.51% 27.46% 27.62% 负债和所有者权益 31811 31615 31138 32156 33494 净利率(%) 12.43% 13.08% 13.87% 14.82% 15.54% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.85% 5.81% 7.39% 8.81% 10.14% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.07% 9.84% 11.47% 12.98% 14.20% 经营活动现金流 1125 3510 3227 3100 3561 偿债能力 净利润 1617 1878 2301 2833 3395 资产负债率(%) 44% 38% 33% 30% 26% 折旧摊销 554.83 657.49 658.33 631.74 612.10 流动比率 2.66 2.99 2.11 2.60 3.29 财务费用 -99 -80 5 11 -83 速动比率 1.65 2.30 1.56 1.90 2.39 应收帐款减少 -492 266 483 -311 -336 营运能力 预收帐款增加-4 0 0 0 0 总资产周转率 0.45 0.45 0.53 0.60 0.67 投资活动现金流1125 -2130 -3186 313 306 应收账款周转率 5 5 7 9 9 公允价值变动收益0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.74 7.20 7.71 7.89 7.92 长期投资减少 0 0 807 0 0 每股指标（元） 投资收益 248 361 361 361 361 每股收益(最新摊薄) 1.06 1.26 1.57 1.94 2.32 筹资活动现金流 957 -147 1064 -2153 -2355 每股净现金流(最新摊薄) -0.31 0.84 0.75 0.86 1.03 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.62 12.74 13.71 14.91 16.34 长期借款增加 790 -209 0 0 0 估值比率 普通股增加 1 0 0 0 0 P/E 57.03 47.98 38.