营收连续三个季度创历史新高，汽车敞口快速提升

公司2024年营收58.97亿元(YoY+16.99%)，归母净利润8.32亿元(YoY+29.91%)，第二至四季度营收连续创单季度历史新高，毛利率同比提升1.15pct。四季度利润率阶段性下滑，主要因陶瓷类产品出货集中导致毛利率下降(1)1.15pct，全年绩效奖金影响及部分客户价格调整(2)1.15pct，均为阶段性因素，长期毛利率有望回升。

AI手机单机价值量提升带动高端产品渗透率增长。2024年信号处理类产品营收22.70亿元(YoY+10.12%)，受益于全球手机需求复苏(Canalys数据：2024年全球智能手机销量YoY+7%)及AI功能升级推动01005、LTCC等高端料号渗透率提升。

汽车业务开启高增时代，智驾提升非变压器类需求。2024年汽车电子或储能专用业务收入11.04亿元(YoY+62.10%)，公司客户涵盖比亚迪、德赛西威等，产品分变压器类与非变压器类。汽车电气架构向800V升级及智能驾驶发展将推动相关产品需求。

公司积极布局新技术领域。数据中心方面，与头部企业合作开发AI服务器GPU主板供电等高要求产品；人形机器人领域，磁性元件在动力系统、传感控制等核心模块中扮演关键角色，有望成为新增长赛道；此外还布局氢燃料电池等新兴领域。

投资建议：微调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.0/13.5/16.2亿元(YoY+32.2%/22.3%/20.5%)，维持“优于大市”评级。当前市值PE为22/18/15倍。

风险提示：下游需求不及预期、新产品拓展不及预期。