公司事件点评报告：Q2单季度营收创历史新高，逆周期扩张产能饱满

证 券 研2024年09月02日 究 报Q2单季度营收创历史新高，逆周期扩张产能饱 告满 —伟测科技（688372.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-02 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 40.61 46 114 78 日均成交额（百万元） 34.85-128.1 116.37 市场表现 (%)伟测科技沪深300 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《伟测科技（688372）：2023Q4创营收历史新高，逆周期布局把握芯片测试机遇》2024-03-23 2、《伟测科技（688372）：2022年业绩预告超预期，优质客户资源+广阔增量空间+行业集中度提升》2023-01-30 3、《伟测科技（688372）：国内第三方集成电路测试龙头，受益行业广阔增长空间及头部集中趋势》2022-11-28 相关研究 公司研究 伟测科技发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长37.85%；实现归母净利润 0.11亿元，同比下降84.66%；实现扣非净利润0.04亿元，同比下降91.99%。 投资要点 ▌Q2单季度营收创历史新高，净利润多方面因素短期承压 随着半导体行业逐步复苏、对高端芯片和高可靠性芯片测试需求增加和公司产能利用率不断提高等原因，公司2024年半年度实现营业收入4.30亿元，同比增长37.85%。公司第二季度实现营业收入2.46亿元，单季度营收创出历史新高。但上半年净利润同比下降84.66%，主要原因为：1）2023年和2024年限制性股票激励计划上半年合计新增股份 支付费用3,382.52万元；2）加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入，同比增长28.08%；3）无锡、南京两个测试基地产能进行扩张，折旧、摊销、人工费用等成本增长较大，降低了公司的利润率。 ▌逆周期扩张初见成效，南京测试基地开始投产 公司在2023年采取前瞻性的逆周期扩张策略。受益于行业的复苏以及公司2024年上半年的快速增长，2023年新建设的产能在2024年上半年已经得到了良好的利用，尤其是6月份以来，公司位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态。2024年上半年，公司在南京的募投项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于7月完成竣工验收和投产。 ▌完整研发体系助力下游客户拓展，保持领先优势 公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，拥有基于爱德万V93000、泰瑞达J750、泰瑞达UltraFlex和Chroma等中高端平台的复杂SoC测试解决方案开发能力， 可开发的芯片类型涵盖范围广泛。截至目前，公司客户数量 200余家，客户涵盖芯片设计、制造、封装、IDM等类型的企业，其中不乏紫光展锐、中兴微电子、晶晨股份、兆易创新、复旦微电、比特大陆、安路科技、甬矽电子、卓胜微、普冉股份、中芯国际、瑞芯微、纳芯微、集创北方、翱捷科技等知名厂商，在行业内持续保持领先优势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为11.20、13.27、16.12亿元，EPS分别为1.36、2.15、2.76元，当前股价对应PE分别为30.0、18.9、14.7倍，公司逆周期扩张产能饱满，新建测试基地逐步投产，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 737 1,120 1,327 1,612 增长率（%） 0.5% 52.0% 18.6% 21.5% 归母净利润（百万元） 118 154 245 314 增长率（%） -51.5% 30.8% 58.8% 28.1% 摊薄每股收益（元） 1.04 1.36 2.15 2.76 ROE（%） 4.8% 6.2% 9.8% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 737 1,120 1,327 1,612 现金及现金等价物 252 290 338 426 营业成本 450 694 788 951 应收款 328 491 564 632 营业税金及附加 2 2 3 3 存货 5 8 11 16 销售费用 24 34 40 48 其他流动资产 270 334 376 433 管理费用 52 78 86 97 流动资产合计 855 1,123 1,289 1,507 财务费用 37 17 16 14 非流动资产: 研发费用 104 133 133 161 金融类资产 110 110 110 110 费用合计 218 263 275 320 固定资产 1,964 2,142 2,122 2,030 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 514 206 82 33 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 41 39 37 35 投资收益 14 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 96 172 272 349 其他非流动资产 234 234 234 234 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,753 2,620 2,475 2,332 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,608 3,743 3,764 3,838 利润总额 96 171 272 349 流动负债: 所得税费用 -22 17 27 35 短期借款 103 103 103 103 净利润 118 154 245 314 应付账款、票据 227 343 336 374 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 193 193 193 193 归母净利润 118 154 245 314 流动负债合计 523 640 632 670 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 0.5% 52.0% 18.6% 21.5% 归母净利润增长率 -51.5% 30.8% 58.8% 28.1% 盈利能力毛利率 39.0% 38.0% 40.6% 41.0% 四项费用/营收 29.5% 23.5% 20.7% 19.8% 净利率 16.0% 13.8% 18.5% 19.5% ROE 4.8% 6.2% 9.8% 12.4% 偿债能力资产负债率 31.9% 33.8% 33.4% 33.8% 净利润 118 154 245 314 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 213 133 145 143 应收账款周转率 2.2 2.3 2.4 2.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 95.8 91.3 73.0 60.8 营运资金变动 131 -113 -125 -92 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 463 175 265 365 EPS 1.04 1.36 2.15 2.76 投资活动现金净流量 -685 131 143 141 P/E 39.0 30.0 18.9 14.7 筹资活动现金净流量 261 -136 -217 -277 P/S 6.3 4.1 3.5 2.9 现金流量净额 38 169 191 229 P/B 1.9 1.9 1.8 1.8 非流动负债:长期借款 477 477 477 477 其他非流动负债 149 149 149 149 非流动负债合计 626 626 626 626 负债合计 1,149 1,266 1,259 1,297 所有者权益股本 113 114 114 114 股东权益 2,459 2,477 2,505 2,542 负债和所有者权益 3,608 3,743 3,764 3,838 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测