恒玄科技成立于2015年，长期致力于研发AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，并于2020年登陆上交所科创板。公司业务涵盖无线SoC芯片、智能音频芯片、Type-C音频芯片、智能手表芯片以及AIoT芯片，客户群体涵盖全球主流安卓手机品牌厂商、专业音频设备制造商以及知名互联网企业。
无线SoC芯片方面，公司是智能音频SoC芯片的领导者，产品工艺持续迭代。公司自主研发的TWS耳机通话降噪技术以及自适应ANC算法，有效提升了耳机的音频处理能力和用户体验。凭借前瞻布局的BES2600、BES2700等系列产品，创新语音唤醒和语音识别技术，公司凭借丰富的行业经验和敏锐的市场洞察力，成功把握了智能语音市场爆发的机遇，并持续推出行业领先的产品与解决方案。
智能手表业务保持增长，新品频出巩固优势。根据Counterpoint数据，2024Q3苹果仍以21%的份额位于全球智能手表厂商榜首，但以小米、华为为首的国产安卓厂商正在逐步崛起抢占份额。恒玄的BES2700系列成为业界首个 12nm 运动手表SoC平台，具备强大的性能和低功耗优势；此外，BES2800系列成功量产出货并导入多家客户，支持蓝牙和星闪技术。公司智能手表/手环类芯片营收占比逐年提升，2024H1已提升至28%，市场份额不断扩大。
AI/AR眼镜前景可期。Wellsenn XR数据显示2024年全球AI智能眼镜销量为234万台，预计2025年全球AI智能眼镜销量达到550万台，同比增长135%。目前闪极、雷鸟、Rokid新品已经发布，2025年三星、字节跳动、雷神等更多品牌大厂的产品也即将迎来落地。恒玄前期支持开发了四代音频眼镜产品，并与小米、华为等知名客户建立了深度合作关系，成功借助BES2700系列芯片顺利拓展至智能眼镜领域。公司自研KWS技术，不断优化智能眼镜应用体验，并加码智能眼镜SoC芯片研发，赋能新一代AI交互体验。
智能家居市场兼具深度与广度。公司前瞻布局智能家居市场，率先推出技术领先型产品。公司自主研发的全集成低功耗Wi-Fi/BT双模AIoT SoC芯片，开创性地研发出基于RTOS的AIoT软硬件系统，实现了高性能多核CPU、低功耗Wi-Fi/BT无线通信系统、高性能音频CODEC、存储子系统、电源管理系统以及众多外围接口的高度集成，广泛应用于各类智能家居终端产品。
盈利预测与投资建议：预计公司在2025/2026年分别实现营业收入44.0/56.0亿元，同比增长34.9%/27.3%，实现归母净利润7.5/10.0亿元，同比增长62.3%/34.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。
