公司首次覆盖报告：成本企稳+铝行业高景气，电解铝龙头扬帆起航

报告摘要：

公司概况与战略布局：

• 产能与地位：公司拥有646万吨/年的电解铝产能，是全球电解铝行业的领军企业。
• 一体化布局：公司向上游布局原材料，包括铝土矿、氧化铝生产，向下布局铝加工，进军轻量化领域，以增强产品附加值和抗波动能力。
• 成本优势：公司最大的风险敞口在于预焙阳极和煤炭价格，但当前这两者价格处于低位，使得公司不仅能享受铝行业高景气带来的利润增厚，还能受益于原材料成本下降。

盈利预测与估值：

• 业绩预测：预计公司2024-2026年收入分别为1441.0、1467.4、1490.5亿元，净利润分别为195.3、195.7、195.8亿元，每股收益分别为2.06、2.07、2.07元/股。
• 估值分析：参照可比公司，给予“买入”评级，对应2024年6月11日收盘价的PE分别为5.8、5.8、5.8倍。

风险提示：

• 原材料价格波动：煤炭和预焙阳极价格大幅波动可能影响公司成本。
• 产品价格风险：铝价和氧化铝价格下跌可能导致收入和利润减少。
• 供应链风险：几内亚铝土矿供应的不确定性。
• 能源供应风险：云南枯水期限电可能影响产能。

结论：

公司通过电解铝产能布局、原材料一体化、轻量化产品开发，实现了成本控制与市场竞争力的双重提升。特别是在当前煤炭与预焙阳极价格低位的环境下，公司不仅能够享受铝行业高景气带来的利润增厚，还能进一步受益于原材料成本的下行。首次覆盖，给予“买入”评级，强调其作为电解铝龙头的战略布局与市场前景。