锡周报：刚果金动乱及缅甸复产持续干扰矿端供应预期

核心观点与关键数据

矿端供应扰动持续：刚果（金）动乱导致锡矿供应担忧加剧，佤邦地区复产消息尚未明确，矿石供应持续偏紧。2024年12月国内锡矿进口环比下降33.75%，同比下降51%；2024年1-11月国内锡矿产量累计同比增长7.98%。国内锡精矿加工费维持低位，云南40%锡精矿加工费为13500元/吨。

冶炼厂复工中，进口亏损加剧：节后国内冶炼厂开工率缓慢回升，2025年1月精锡产量同比上升8.27%。印尼1月精锡出口量较低，为1556.3吨。2024年12月中国锡锭进口2991吨，出口2084吨，净进口907吨，环比下降；近期伦锡强于沪锡，进口亏损加深，预计后续进口量维持偏低水平。

需求端表现较好：新能源车产销同比增速较高，2024年12月手机出口量环比上升，光伏装机超预期，国补持续发力下，3C类消费偏强。2024年12月国内集成电路产量环比上升13.9%，同比上升18.3%；2024年1-12月累计产量同比上升28.45%。2025年1月国内新能源汽车产量同比上升28.96%，汽车出口同比上升6.1%。

库存方面：国内春节前后进入季节性累库，但累库幅度偏低，下游企业采购积极性偏差；LME持续去库，支撑伦锡价格强势表现。

研究结论：当前锡基本面整体偏强，刚果（金）干扰尚未解决，矿端仍然偏紧，消费端受益于国补支持及AI概念对半导体的拉动而预期较好。操作短期以低多为主，关注佤邦正式确认复产的消息对情绪的打击。

下周关注点：佤邦动态、现货情况。