缅甸发布正式复产文件，关注刚果（金）局势

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 075523375312 wukjlwkqhcn 20250326 专题报告 缅甸发布正式复产文件，关注刚果（金）局势 报告要点： 供应端方面，刚果（金）受战乱影响部分矿区停产，缅甸发布正式复产文件，锡矿供应多空交织。消费端，全球半导体仍处于扩张周期，国内“以旧换新”政策也促进了白色家电、消费电子以及新能源汽车的消费。整体而言，今年全球仍将呈现供需双增的态势，但供应端的增速受刚果（金）战乱影响可能略弱于预期。进入四月最大的矛盾点仍在于锡矿供应，后续需密切关注复产相关进展。国内主力合约参考运行区间：240000元310000元吨。海外伦锡参考运行区间：31000美元38000美元吨。 有色金属研究锡 供应端：锡矿产量稳步上升 受刚果（金）战乱影响，3月13日，刚果（金）AlphaminResources公司发布公告，由于矿区动乱，考虑工作人员安全问题，公司暂时中止在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区Bisie锡矿的采矿作业。Bisie锡矿受影响矿区年产能大约12万金属吨，整体矿区产能2万吨，占全球锡矿总量6。该矿的停产无疑将对全球锡矿供应产生重要影响。 中国锡矿进口方面，根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年1月我国进口锡精矿实物量9842吨，折金属40564吨，环比上涨95，同比上涨46；2月进口实物量8745吨，折金属30820吨，环比下滑240，同比下滑281。截至2025年2月末，我国共进口锡精 矿实物量总计18587吨，折金属量71383吨，同比下降125。分国家和区域看，前2个月前三进口量为刚果（金）、尼日利亚等非洲国家共进口2945吨，占总进口量41，位居第一；进口澳洲锡矿1800余吨，占25，位居第二；进口缅甸锡精矿近1300吨，占18，位居第三。 图1：2023年全球锡矿产量占比（）图2：2024年全球锡矿产量占比（） 数据来源：ITA、五矿期货研究中心数据来源：ITA、五矿期货研究中心 图3：中国锡矿进口（吨）图4：中国锡矿进口金属吨（吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心数据来源：海关、五矿期货研究中心图7：全球锡矿产量（千吨） 数据来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端：全球消费增长，海内外消费结构分化 2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈 现内强外弱趋势。全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏组件产量维持增长。2025年2月，中国光伏组件产量约为367GW，环比小幅下降，减量主要由于春节假期停产影响，但仍处于往年同期最高位。国内光伏装机维持增长。今年节后光伏组件出口利润再现，进入3月后国内光伏产业链价格普遍上调，后续消费预期良好。 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨76。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长135；冰箱排产879万台，较上年同期生产实绩增长05洗衣机排产695万台，较去年同期生产实绩下降21。3月116日，全国乘用车市场零售772万辆，同比去年3月同期增长24，较上月同期增长33，今年以来累计零售3948万辆，同比增长5。全国乘用车新能源市场零售427万辆，同比去年3月同期增长41，较上月同期增长63，今年以来累计零售1853万辆，同比增长36。 图12：2024中国锡消费构成（）图13：2024海外锡消费构成（） 数据来源：ITA、五矿期货研究中心数据来源：ITA、五矿期货研究中心 图14：全球半导体销售额（十亿美元）图15：中国集成电路产量（万块） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：半导体锡价（美元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 小结 供应端方面，刚果（金）受战乱影响部分矿区停产，缅甸发布正式复产文件，锡矿供应多空交织。消费端，全球半导体仍处于扩张周期，国内“以旧换新”政策也促进了白色家电、消费电 子以及新能源汽车的消费。整体而言，今年全球仍将呈现供需双增的态势，但供应端的增速受刚果（金）战乱影响可能略弱于预期。进入四月最大的矛盾点仍在于锡矿供应，后续需密切关注复产相关进展。国内主力合约参考运行区间：240000元310000元吨。海外伦锡参考运行区间：31000美元38000美元吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦1316层电话：4008885398 网址：wwwwkqhcn 202503266