锌周报：风险偏好回落 锌价弱势探底
2025年3月3日 风险偏好回落锌价弱势探底 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡偏弱震荡。宏观面看，近期美国经济及就业数据走弱，特朗普关税政策加码，称度及墨西哥、加拿大关税如期实施，且增加对欧盟的关税及对中国输出品的额外关税。关税政策及经济下行担忧令市场情绪降温，风险资产普遍承压。国内2月官方PMI重回荣枯线上方，市场聚焦本周召开的两会。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，3月国内外锌矿加工费分别上涨至3100元/金属吨和35美元/干吨，加工费延续回升态势，炼厂利润进一步修复，但尚未全面进入盈利状态，冶炼供应拐点临近担忧令锌成为有色中空配品种。消费方面，终端订单边际改善，初端企业开工率稳中回升，且上半周锌价回落下游逢低采买补库，社会库存小幅减少，炼厂厂库去库明显，但消费改善力度暂有限的情况下，下游采买持续性不足，贸易商挺价，现货转为小升水。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美国经济数据欠佳叠加关税政策影响，市场风险偏好回落，有色走势承压。3月加工费持续回升，原料供应及利润修复，冶炼提产预期强化。终端消费回暖缓慢，订单不足，但临近两会及传统消费旺季，消费边际改善支持期价。多空因素交织，资金观望情绪不改，沪锌加权持仓未有明显增加，短期锌价弱势探底，关注本周内外宏观事件指引。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：关税政策不确定性，需求不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2504合约期价震荡偏弱，最终收至23425元/吨，周度跌幅2.48%。周五夜间窄幅震荡。伦锌转跌，回吐前一周涨幅，最终收至2798美元/吨，周度跌幅4.18%。 现货市场：截止至2月28日，上海0#锌主流成交价集中在23445~23590元/吨，对2503合约升水0-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23485~23600元/吨左右，对2503合约报价升水30元/吨，对上海现货报价升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23410~23610元/吨，0#锌普通对2503合约报升水0~40元/吨附近，津市较沪市平水。广东o#锌主流成交于23460~23575元/吨，对2504合约报价贴水15元/吨，对上海现货升水20元/吨，沪粤价差扩大。总的来看，上半周锌价回落后，下游逢低采买补库，但仍有看跌情绪，下半周采买减弱，贸易商挺价，叠加盘面价格回落，现货由小贴水转为小升水，成交表现一般。 库存方面，截止至2月28日，LME锌锭库存164425吨，周度增加8150吨。上期所库存79391吨，较上周减少5874吨。截止至2月27日，社会库存为14.53万吨，较周一减少0.03万吨，较上周四增加0.82万吨。其中，上海库存录增，市场持续到货，而下游维持刚需采买；广东及天津库存均录减，到货有所减少，且下游生产恢复，逢低点价接货。 宏观方面，2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。美国当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高。美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点。美国1月新屋销售年化月率下降10.5%，至65.7万户，与上周1月成屋销售一样出现大幅下滑。美国四季度实际GDP年 化季环比修正值2.3%，与初值持平，但通胀数据不容乐观，美国核心PCE价格指数四季度年化增长率为2.7%，高于初值2.5%和预期值2.6%。不过，美国1月耐用品订单环比增长3.1%，远高于预期值2%，为2024年7月以来的最大增幅。 美国总统特朗普发表最新言论，威胁要对从欧盟进口的商品征收25%的关税；并表示，对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施，且以芬太尼等问题为由对中国输美产品额外加征10%关税， 美联储博斯蒂克预计今年会有两次降息，但在“普遍”不确定性的背景下，可能会发生更多的降息，也可能会更少。 欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。德国2月IFO商业景气指数85.2，预期85.8，前值85.1。 国内2月官方制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点；服务业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点；建筑业PMI为52.7%，比上月上升3.4个百分点。 上周沪锌主力期价偏弱震荡。宏观面看，近期美国经济及就业数据走弱，特朗普关税政策加码，称度及墨西哥、加拿大关税如期实施，且增加对欧盟的关税及对中国输出品的额外关税。关税政策及经济下行担忧令市场情绪降温，风险资产普遍承压。国内2月官方PMI重回荣枯线上方，市场聚焦本周召开的两会。基本面看，3月国内外锌矿加工费分别上涨至3100元/金属吨和35美元/干吨，加工费延续回升态势，炼厂利润进一步修复，但尚未全面进入盈利状态，冶炼供应拐点临近担忧令锌成为有色中空配品种。消费方面，终端订单边际改善，初端企业开工率稳中回升，且上半周锌价回落下游逢低采买补库，社会库存小幅减少，炼厂厂库去库明显，但消费改善力度暂有限的情况下，下游采买持续性不足，贸易商挺价，现货转为小升水。 整体来看，美国经济数据欠佳叠加关税政策影响，市场风险偏好回落，有色走势承压。3月加工费持续回升，原料供应及利润修复，冶炼提产预期强化。终端消费回暖缓慢，订单不足，但临近两会及传统消费旺季，消费边际改善支持期价。多空因素交织，资金观望情绪不改，沪锌加权持仓未有明显增加，短期锌价弱势探底，关注本周内外宏观事件指引。 三、行业要闻 1、SMM：3月国产及进口锌矿加工费均值分别报3100元/金属吨和35美元/干吨，环比分别增加700元/金属吨和10美元/干吨。 2、ILZSG：由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。 3、据外媒报道，加拿大矿业公司Teck Resources已与中国南方某大型锌炼厂达 成年度合同，以60美元/吨的价格供应锌精矿。消息人士称，此次交易涉及6万吨来自Teck旗下Red Dog矿山的锌精矿。该合同价格远远超出当前20美元每干吨的中国进口锌精矿现货加工费水平。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
