豆类周报：中美贸易忧虑升温 豆类期价内强外弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 豆类周报 专业研究创造价值 2025年03月02日豆类 中美贸易忧虑升温豆类期价内强外弱 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：041184807266 邮箱：bihuibcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆： 本周美国农业部年度展望论坛表示，新季美国大豆播种面积将有所下降，但在单产提高的影响下整体产量略有增长；尽管美国大豆压榨和出口需求增长，但全球供应充足将会继续对大豆价格构成压力。南美市场来看，随着巴西和阿根廷产区旱情缓解，天气题材的扰动影响随之下降，美豆期价累积的天气风险升水有所回吐。此外，市场还担心美国加征关税导致其他国家的报复性关税措施，从而影响美豆的出口和消费预估，随着市场情绪有所转弱，美豆期价自高位出现回落，短期震荡偏弱运行。国内23月份的大豆到港压力明显减 轻，预计23月份期间平均月度大豆到港量500550万吨。阶段性进口大豆到港量下降的背景下，可能会出现局部地区油厂因为缺货而短暂停机的情况，在供需错配的时间段可能会出现阶段性价格走强。另外，需要持续关注巴西大豆对华装运节奏以及进口大豆到港、卸港情况。 豆粕： 随着国内进口大豆到港压力的下降，原料大豆供应收紧预期渐强。油厂周度大豆压榨量回升，与此同时油厂豆粕提货量位于近5年同期高位，受此影响油厂豆粕库存延续去化趋势，推动豆粕基差快速攀升至历史同期高位。同时，饲料企业物理库存天数仍呈现下降趋势，从1月末的1098天下降至775天，反映出整体大豆产业链自上而下传导较为顺畅，处于良性循环格局之中。关注市场预期变化对下游采购心态的提振作用。短期来看，受到原料端大豆成本抬升的推动和供应收紧的推动，豆粕期价震荡偏强运行。 菜粕： 本周以来，菜粕期价高位回落，整体并未改变强势趋势。从进口菜籽的到港预期来看，2025年2月进口菜籽到港数量预估下降至13万吨，进口菜籽的 到港压力明显减轻。截至2025年2月21日当周，国内压榨厂菜粕库存下降至 专业研究创造价值 114请务必阅读文末免责条款 34万吨，整体延续2024年11月29日以来的高位回落趋势，绝对库存位于历史同期中枢附近，库存压力小于油菜籽。随着天气的回暖，在中加不确定风险持续存在的背景下，今年水产养殖的备货时间或将早于往年，从压榨厂菜粕的提货量来看，截至2月21日当周，菜粕提货量仅次于2023年同期，为历史同期第二高位。这也反映出一方面国际油菜籽价格持续走强，进口成本明显抬升，另一方面进口菜籽供应收紧预期渐强，此外，中加关系的不确定性仍存，令下游市场的备货需求前置。在市场阶段性供需错配的环境下，基本面预期向好对菜粕价格构成支撑。短期菜粕期价震荡偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 11大豆现货价格稳中有跌4 12豆类期价整体震荡偏强4 2美农展望论坛下调美豆播种预估南美大豆收获步伐加快6 21美国大豆播种面积预估下调中西部地区干旱面积扩大6 22巴西大豆收获加速阿根廷大豆生长状态改善7 23美国关税战爆发有利巴西大豆出口阿根廷大豆销售节奏稳定7 24进口大豆到港量阶段性下降9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 11大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3580元 吨周比下跌60元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920 元吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 12豆类期价整体震荡偏强 2025年第9周，豆类期价整体表现强于外盘，豆一期价大涨近36，豆二期价窄幅震荡。资金来看，豆一和豆二成交量周比上升，豆一持仓量大幅增加。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农展望论坛下调美豆播种预估南美大豆收获步伐加快 21美国大豆播种面积预估下调中西部地区干旱面积扩大 美国农业信贷机构CoBank发布的2025年春播意向调查显示，2025年春季美国农户将会大幅提高玉米种植面积，而其他作物（大豆、春小麦、高粱以及棉花）的种植面积预计降低。CoBank的调查显示，2025年美国玉米种植面积预计为9455万英亩，同比增长42；玉米收获面积同比增长5。玉米青贮饲料收获面积预计同比下降82，为560万英亩。美国大豆种植面积预计为8400万英亩，同比下降36；春小麦（不包 括杜伦麦）预计为1000万英亩，同比下降59；棉花种植面积预计为1030万英亩，同比下降78；高粱种植面积预计为570万英亩，同比下降95。报告称，近几个月来，美国玉米价格一直保持强劲，而竞争作物却难以保持同样的上涨势头。虽然农民出于农艺原因和多样化的考虑倾向于坚持历史轮作，但玉米价格相对于大豆、春小麦、棉花和高粱的上涨表明，种植格局即将发生重大转变。 周四美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，202526年度美国大豆种植面积预计为8400万英亩，比上年减少310万英亩。假设今年天气正常，202526年 度大豆美国单产将达到525蒲英亩，同比增加18蒲英亩；但是单产增长基本被种 植面积下降所抵消，因此产量仅仅略微提高。202526年度美国大豆产量预计为4370 亿蒲，略高于上年的4366亿蒲。202526年度美国大豆出口量为1865亿蒲，同比 增长4000万蒲。202526年度美国大豆压榨将同比增加6500万蒲，达到248亿蒲。美国生物燃料行业以及出口对豆油的需求将支撑美国大豆压榨增长。由于出口和压榨增加，202526年度美国大豆期末库存将降至32亿蒲，同比减少6000万蒲。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数持平，但是中西部多个地区的干旱面积扩大。截至2025年2月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为133一周前是133，去年同期78。干旱地区人口13113万，上周12526万。截至2月25日的一周，明尼苏达州、威斯康星州和密歇根州北部地 区以外的大部分地区气温低于正常水平。本周大部分地区的气温比正常水平低515华氏度。本周中西部大部分地区天气干燥，密苏里州部分地区以及伊利诺伊州南部和肯塔基州出现一些降水。由于大部分地区冬季天气干燥，伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康星州、密苏里州、衣阿华州、明尼苏达州和密歇根州的中度干旱面积扩大。密苏里州、明尼苏达州、伊利诺伊州和印第安纳州的反常干燥面积有所扩大。密歇根州有一些相当明显的长期干旱信号，导致严重干旱面积扩大。 22巴西大豆收获加速阿根廷大豆生长状态改善 咨询机构AgRural周一称，截至2月20日，巴西202425年度大豆收获进度为39一周前为23，而去年同期为40。该咨询公司表示，气温升高，降雨间隔增加，以及在理想窗口种植二季玉米的压力，有利于推动中西部地区的大豆收获步伐，特别是马托格罗索州。目前马托格罗索州的收获进度领先，而且比南马托格罗索和帕拉纳州领先很多。AgRural周一预测202425年度巴西大豆产量估计为1682亿吨，低于1月份预测的171亿吨，这也连续第二个月调低产量预期，主要因为干旱导致南里。奥格兰德、帕拉纳以及南马托格罗索的大豆产量下调。1月份时，AgRural将巴西大豆产量预期调低了50万吨。 南美作物专家迈克尔科尔多涅博士发布报告，将巴西廷大豆产量预期调低100万吨，维持阿根廷大豆产量预期不变。本周科尔多涅博士202425年度巴西大豆产量预计为170亿吨，低于一周前预期的171亿吨。本周以及202425年度阿根廷大豆产量为4800万吨，和之前预期持平。作为对比，美国农业部在2月份供需报告里预测 阿根廷大豆产量为4900万吨，较上月预测调低300万吨；巴西大豆产量为169亿吨，和上月持平。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至2月19日，阿根廷202425年大豆作物状况改善，结束了近期持续下滑的势头。大豆评级优良的比例为17，一周前15，去年同期30；评级一般的比例为49，一周前49，去年同期52；评级差劣的比例为34，一周前36，去年同期18。大豆种植带墒情充足的比例为67，一周前62，去年同期75。交易所表示，最新调查显示降雨带来了积极影响，阿根廷中部和北部农业区过去几天里降水充足，但是南部地区仍然缺水。近20的第一季大豆已进入灌浆阶段，尤其是在两个核心产区。但是布宜诺斯艾利斯中部和南部处于关键期的早季大豆仍然缺水，这可能会影响其潜在产量。相对来说，两个核心产区的水分状况有所改善，超过30的二季大豆已进入关键期，遏制了潜在单产的损失。但是圣塔菲中北部和农业区南部仍需尽快持续降水，以避免进一步的产量损失。2025年2月12日，罗萨里奥谷物交易所预计202425年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于早先预期的5300万吨到5350万吨。 23美国关税战爆发有利巴西大豆出口阿根廷大豆销售节奏稳定 美国总统特朗普周一表示，尽管加拿大和墨西哥这两个贸易伙伴努力解决特朗普对边境安全和芬太尼的担忧，但原定于3月4日开始的对加拿大和墨西哥进口产品的关税“按时按计划实施”。美国农民认为，如果美国和墨西哥爆发关税战，巴西大豆市场可能坐收渔利，因为墨西哥可能会将供应商转向南美。伊利诺伊州大豆协会总干事布拉迪霍斯特表示，无论美国和任何其他影响农产品的国家发生贸易冲突，巴西 肯定是赢家，因为他们有能力并准备好填补这一缺口。美国农业部的信息显示，美国是墨西哥大豆及相关产品的主要出口国和供应国。而墨西哥是美国大豆和豆粕的第二大出口市场。根据美国农业部2月13日发布的每周出口报告，仅1月31日至2月6 日，美国对墨西哥的出口就达到80770吨。农作物销售年度对墨西哥的总承诺量为 364万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到 9347万吨，低于一周前预估的972万吨。如果得到确认，将低于去年2月份的出口量9608万吨。今年1月份巴西大豆出口量为110万吨，同比降低130万吨。2月16日到22日期间，巴西出口3069万吨大豆。ANEC预测2月23日到3月1日期间将出口4306万吨大豆。ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达11亿吨，这对物流而言是一个需要克服的真正挑战。如果实现这一出口目标，将比2024年的出口量增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1013亿吨。大多数私人咨询公司预计巴西今年大豆产量可能超过17亿吨，创下有史以来最高产量。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体保持稳定。阿根廷农业部称，截至2月12日，阿根廷农户预售468万吨20