豆类月刊：美豆丰产预期兑现 豆类期价内强外弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|月刊 2024年11月豆类月刊 美豆丰产预期兑现豆类期价内强外弱 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年10月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国际：美豆收割加速进行，创纪录丰产预期兑现。南美大豆产区旱情缓解，南美大豆播种提速，作物生长期的天气形势仍需关注。但是市场对拉尼娜的发生事件的后延以及拉尼娜发生强度的不断调降，令市场对天气题材的关注度有所下降。在南美大豆出口能力逐渐衰竭之后，美豆的出口节奏备受市场关注。尤其是在美国大选以及新政府贸易政策不确定性的情况下，买家防御性采购导致美豆出口装运被迫前置，未来美豆出口节奏仍是影响美豆期价运行重心的关键因素。此外，投机基金持仓近期出现明显摆动，资金的犹豫不决也令美豆期价缺乏资金基础。整体来看，美豆期价收获期低点或已出现，但由于后期不确定风险因素仍存，11月份美豆期价仍将以区间震荡为主。 国内：进口大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。四季度国内油厂开工率逐渐攀升，油厂压榨盈亏平衡，按需生产为主。油厂豆粕库存高位去化，下游提货节奏保持高位，远期基差采购较为积极。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。饲料企业豆粕物理库存天数明显上升。豆类库存开始自产业链上游逐渐向下游进行转移。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，受到国内供需边际好转的带动，表现强于外盘。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾6 1.1大豆现货价格整体下跌6 1.2豆类期价进一步下跌6 2美豆丰产预期兑现南美大豆播种偏慢7 2.1美农10月报告无惊喜美豆产量微幅调降7 2.2美豆收割快于往年同期创纪录产量兑现8 2.3巴西大豆播种进度偏慢产区天气形势变化引关注9 2.4美豆压榨量环比增长11 2.5巴西大豆播种4年最慢阿根廷产区降雨逐渐改善12 2.6巴西大豆出口下滑美豆出口装船提速13 2.7投机基金连续2周增加看空押注14 3大豆供应压力逐渐缓解油厂豆粕库存高位去化15 3.1进口大豆到港压力逐渐减轻15 3.2油厂压榨盈亏平衡豆粕远期基差成交放量20 4国内生猪供应压力增加二次育肥积极性下降21 4.1国内生猪出栏保持增长趋势21 4.2能繁母猪存栏量环比上升仔猪价格逼近成本线22 4.3二次育肥积极性下降需求仍处阶段性低谷24 5结论27 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势6 图2国产大豆现货价格走势6 图3豆二活跃合约期现基差6 图4豆一活跃合约期现基差6 图5豆粕活跃合约期现价差7 图6巴西大豆产区降水10 图7阿根廷大豆产区降水10 图8美豆压榨量（单位：亿蒲）11 图9美豆压榨利润（单位：美元/吨）11 图10巴西大豆对华发船量（单位：万吨）12 图11美豆出口装船量（单位：万吨）12 图12阿根廷大豆销量（单位：万吨）13 图13阿根廷大豆出口量（单位：万吨）13 图14CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）14 图15CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）15 图16大豆月度到港量（单位：万吨）16 图17大豆港口库存（单位：万吨）16 图18油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）16 图19大豆压榨量（单位：万吨）16 图20豆粕主力合约基差（单位：元/吨）20 图21油厂豆粕库存（单位：万吨）20 图22油厂豆粕库存（单位：万吨）20 图23豆粕表观消费量（单位：万吨）20 图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）21 图25饲料企业库存天数21 图26生猪存栏量（单位：万头）21 图27140公斤以上存栏占比（单位：%）21 图28生猪出栏量（单位：公斤）22 图29生猪出栏体重（单位：元）22 图30农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）23 图31能繁母猪存栏量（单位：万头）23 图32能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）23 图33能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）23 图34能繁母猪淘汰量（单位：万头）23 图35二元能繁母猪存栏占比（单位：%）23 图36自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）24 图37外购育肥养殖利润（单位：元/头）24 图38生猪日屠宰量（单位：头）25 图39屠宰企业开工率25 图40宰后均重（单位：千克）25 图41屠宰冻品库容率（单位：%）25 图42屠企鲜销量（单位：头）25 图43屠宰鲜销率（单位：%）25 图44屠企利润（单位：元/头）26 图45标肥价差（单位：元/千克）26 图46猪粮比26 图47料肉比26 图48生猪饲料销量环比（单位：%）26 表1美农10月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）8 表2美农10月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）8 表3美农10月报告2024/25巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）8 表4美农10月报告2024/25阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）8 表5美西进口大豆完税成本17 表6美西进口大豆盘面压榨利润17 表7美湾进口大豆完税成本17 表8美湾进口大豆盘面压榨利润18 表9巴西进口大豆完税成本18 表10巴西进口大豆盘面压榨利润18 表11阿根廷进口大豆完税成本19 表12阿根廷进口大豆盘面压榨利润19 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体下跌 截至10月末，大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货 价整体下跌至3800元/吨,较10月初的3900元/吨下跌100元。黑龙江大豆产 区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3970元/吨，较月初微幅下跌570元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价进一步下跌 2024年10月份以来，豆一期价震荡下行，从4220下跌至3934，跌幅达 到280元/吨。豆二期价从10月初的3788下跌至3663，跌幅125元/吨。进口 大豆的基差仍位于5年同期高位，国产大豆基差随着期货主力合约逐渐转向远 月2501合约，基差整体维持高位水平，仅次于2020年同期。 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产预期兑现南美大豆播种偏慢 2.1美农10月报告无惊喜美豆产量微幅调降 美农10月发布的USDA供需报告显示，2024/25年度美豆单产下调0.1蒲/英亩至 53.1蒲/英亩，一定程度上体现了8月下旬-9月份干燥天气对于晚熟作物生长的影响，而报告前分析师预估的单产降幅会更大，平均预估为53蒲/英亩，预估区间为51.7-54.0蒲/英亩，当然市场也将密切关注后续报告中，USDA是否会对美豆单产做出进一步的调整；2024/25年度美豆收获面积维持8630万英亩，分析师平均预估8630万英亩，这样使得2024/25年度美豆总产量较9月报告下调400万蒲至45.82亿蒲，报告前分析师平均预估45.86亿蒲。 此外，2024/25年度美豆压榨和出口分别持稳于24.25亿蒲和18.50亿蒲，报告最终通过调整2023/24年度美豆供需数据，将2024/25年度美豆结转库存持稳于5.50亿蒲，但仍然高于市场平均预估的5.42亿蒲，2023/24年度美豆结转库存调整后为3.42亿蒲，9月报告为3.40亿蒲。2023/24年度美豆库消比8.33%，上月8.27%，2024/25年度美豆库消比12.53%，上月12.53%。 全球方面，2023/24年度巴西大豆产量为1.69亿吨，9月为1.69亿吨。巴西初期的干旱并未影响USDA给出的产量预估。2023/24年度全球大豆库存1.1237亿吨。2024/2025年度全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持 1.69亿吨、5100万吨不变。2024/25年度全球大豆库存1.3465亿吨，较9月报告进一步上调。 表1美农10月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农10月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农10月报告2024/25巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美农10月报告2024/25阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究 2.2美豆收割快于往年同期创纪录产量兑现 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度符合市场预期，继续领先历史均值，也是2010年以来最快步伐。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月13日，美国大豆收获进度为81%，上周67%，高于去年同期的72%，也高于五年均值67%。报告发布前分析师们预计收获进度为81%，预测范围从75%到88%。 参与年度作物观察项目的美国农户报告，由于本月迄今玉米带天气一直干燥，所有农户再次报告上周收获进展强劲。大多数农户表示，大豆收获已经完成或处于最后 阶段。本周收获重点将主要转移到玉米上，由于天气普遍干燥，将有助于收获高效推进。达科他州的农户报告称，今年收获季节的天气是有史以来最好之一。过去几年里，达科他州秋季多雨导致收获困难。但是由于天气极端干燥，一些农户表示不介意下雨。上周五美国农业部在产量月度报告里调高了头号玉米种植州衣阿华州的玉米单产。目前该州参与作物观察项目的玉米田尚未收割，但是两位农户收获的其他农田的玉米单产不断创出新高，这要功于及时降雨和适度高温的完美结合。但是伊利诺伊州作物观察项目的农户对其玉米单产有些失望，迄今为止收获的玉米单产仅略高于平均水平。农户认为春季多雨和生长晚期天气干燥，可能影响了单产。截至周一，伊利诺伊州作物观察的两块玉米田都在收割。上周五美国农业部维持伊利诺伊州创纪录的玉米单产预测不变。 2.3巴西大豆播种进度偏慢产区天气形势变化引关注 目前，2024/25年度巴西新豆正处于初步种植阶段，虽然部分主产区因持续干旱而播种推迟，但也并未阻挡住来自巴西机构对年度新作产量的乐观情绪。根据巴西气象机构预测，10-11月可能会再次发生高温警报，而对于大豆而言，即使在禁种期结束之后，农民的播种决策仍然与降雨的回归有关，巴西春季的降雨分布仍然不均匀，北部、东北部以及中西部的北部地区，春季降雨量趋势低于历史均值，对于东南部和中西部除北部以外地区，随着冷锋回归和低压区的出现，本季降雨量将更加频繁且高于均值。 截至9月20日，巴西境内已完成0.5%的大豆种植，低于去年和近五年均值。马托格罗索州仍然没有太多降雨，大豆种植也仍在零星启动，进度落后于去年水平。到9月底马托格罗索州还记录到了40℃的最高气温，气温将从10月份开始逐渐下降，未 来一个月平均降雨量约为14毫米，大量降雨仍然将在10月中下旬开始出现；南部帕 拉纳州中部上周则迎来高达50-100毫米的降雨，有利于后期的播种推进。总体而言， 今年9月份巴西大豆的播种启动略有偏晚，但10月初起雨季有望如期回归，10月份的播种预计能够正常推进。 根据巴西气象机构预测，降雨预计将