周观点
- 巨额成交量拖累原糖下行。
- 价格方面：ICE原糖05合约收18.51美分/磅，周跌幅7.08%；郑糖05合约收5913元/吨，周跌幅1.22%。
- 广西现货-郑糖05合约基差149元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-525元/吨。
供给方面
- 国际：印度全国累计入榨甘蔗23865.6万吨，产糖2199.5万吨，与上一年度同期相比产糖量下降13.88%。印度全国平均糖回收率为9.22%，而上一季同期为9.95%，呈现下降。
- 国内：预计广西2024/25榨季产糖量区间为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季996万吨增加22~32万吨。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：1月全国销售数据一般。
总结和策略
- 本周原糖03合约交割174万吨糖，创下历史以来新高的成交量，最大的接货方为丰益国际，接货117万吨，路易达夫为最大的交货方，交付487656吨。03合约巨量交割拖累原糖下行，市场释放全球糖市供应过剩的信号。
- 全球糖市仍处于增产周期，价格向下的趋势不变。2月份，北半球印度的产量兑现带来反弹。进入4月，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期将逐步提高，原糖反弹随着印度产量落地逐步走向尾声，关注4月份巴西开榨的情况。
- 国内趋势跟随原糖，涨幅不及原糖，下跌幅度也小于原糖，上半年国内高点已现，下跌跟随原糖。
- 操作策略：单边：郑糖05逢高空期权：卖看涨策略。
风险提示
行情回顾
全球糖供需预期
- 国际糖业组织（ISO）近日发布供需报告，公布其对于全球2024/25榨季糖市供需的第二次预估。预计2024/25榨季全球供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。
- 招商期货认为，从周期看，2024/25榨季全球糖市已步入增产周期，糖料种植面积和产能扩张，农民种植积极性增加，供需格局由小幅过剩走向供应宽松，国际食糖市场重心下移。
南北半球重心转换
- 巴西：24/25榨季截至2月上半月累计产糖3981.2万吨。
- 巴西：24/25榨季产量交易完毕。
- 巴西：25/26榨季预计恢复性增产。
- 巴西：25/26制糖比例预计维持高位。
印度
- 印度：24/25榨季批准出口100万吨，已达成50万吨出口协议。
- 印度：种植面积增加，降雨充沛。
- 印度：24/25榨季截至2月28日累计产糖2199.5万吨，同比-13.88%。
泰国
- 泰国：预计2024/25榨季种植面积增加1。
- 泰国：2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨。
- 泰国：24/25榨季截至2月24日产糖量为824.4万吨，同比增5.82%。
- 泰国：丰益国际下调泰国24/25榨季食糖产量预估至1080万吨。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局数据来源：Wind，农业农村部，招商期货。
- 国内：全国24/25榨季截至1月份产糖749.28万吨，增27.7%。
- 国产糖：24/25榨季广西估产下调至640万吨。
- 国产糖：24/25榨季全国估产下调至1073万吨。
- 进口糖：2025年进口量预计持平略增。
- 替代：2025年糖浆、预混粉预计同比减少。
- 基差价差：基差收敛，5-9价差走强。
