白糖周报：ICE原糖9月交割拉升外糖 郑糖震荡
王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点逻辑 短期糖价震荡偏弱为主，预计SR201区间[5650，6200]。 据UNICA公布的巴西8月下半月生产数据，巴西中南部甘蔗与食糖产量同比均上升，本榨季截至9月1日，巴西中南部食堂产量同比下降6.58%。巴西8月下半月产量高于市场预期，报告偏空。同时，据Secex公布的数据，巴西糖9月前两周日均出口量较去年9月全月的日均出口量下滑26%。巴西糖产量提高，叠加由国际糖价、海运费高企导致的全球需求疲软，本周初国内外糖价有所回落。而15日伦白糖近月交割，叠加近期原油价格回升，驱动原糖价格上行，ICE原糖期货触及四年半以来高位，提振国内糖价。 据商务部发布的数据，原糖 8 月实际到港 28.19 万吨，9 月预报到港 62.24 万吨。8 月到港量 环比减少，而 9 月到港量大幅增加，在此进口量下，预计 9 月国内食糖产销仍具有一定压力， 9 月巴西出口装船量同比大幅减少，叠加目前巴西糖配额外进口利润倒挂，预计后期进口量将 有所下降。国内产销数据整体偏弱，近日现货整体成交一般，中秋国庆假日临近，短期内需求端或稍许好转，但目前市场偏谨慎。总体而言，短期内糖价震荡偏弱为主。 ◼ 操作建议 策略：短期内震荡偏弱为主。 ◼ 风险提示 1、油价下跌。2、疫情反弹。3、宏观因素。 农产品组 ICE原糖9月交割拉升外糖 郑糖震荡 白糖周报 2021年9月22日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略推荐 1.1 SR201震荡偏弱为主，震荡区间[5650，6200]。 图1：南宁糖现货价（元） 图2：白糖基差 图3：合约价差 资料来源：Wind、中财研究院 二、近期大事 2.1 据UNICA公布的巴西8月下半月生产数据，巴西中南部甘蔗与食糖产量同比均上升，本榨季截至9月1日，巴西中南部食堂产量同比下降6.58%。 2.2 据商务部发布的数据，原糖 8 月实际到港 28.19 万吨，9 月预报到港 62.24 万吨。 2.3 据Secex公布的数据，巴西糖9月前两周日均出口量较去年9月全月的日均出口量下滑26%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、基本面情况 3.1巴西产量提高，高于市场预期 甘蔗行业组织Unica表示，21/22榨季巴西中南部地区截至9月1日，累计榨蔗39259.0万吨，同比减少5.81%；平均甘蔗糖分为140.26公斤/吨，同比上升0.65%；累计产糖2427.5万吨，同比减少6.58%；甘蔗制糖比为46.27%，同比下降，其余甘蔗用于乙醇生产，累计生产乙醇186.47亿升，同比减少2.22%，其中含水乙醇114.94亿升，同比减少14.55%，无水乙醇71.53亿升，同比增加27.31%。受持续干旱影响，今年巴西甘蔗收获开端迟缓，但甘蔗糖份上升，本榨季巴西遭遇三次霜冻，8月下半月食糖产量提高，高于市场预期，而乙醇产量降幅较小，但由于海运费高企、港口运力紧张，总体看来未来食糖供应量仍将缩减。据Secex公布的数据，巴西糖9月前两周日均出口量较去年9月全月的日均出口量下滑26%。目前巴西降水已基本恢复正常，天气预报显示巴西未来天气较好，市场对巴西下一榨季的产量预估较乐观。 图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量，截至9月1日） 图5：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年8月17日至2021年9月1日） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：UNICA，中财研究院 Note: ¹- thousand tons; ²- million liters; ³- kg of TRS/ ton of sugarcane. 3.2 国内8月产销整体偏弱 据农业农村部发布的9月中国食糖供需平衡表，2020/21年度食糖进口上调70万吨至560万吨。2020年下半年以来，受国内外食糖价差等因素影响，企业进口积极性较高，加之食糖进口政策调整，食糖进口量增加超出预期。 据中糖协报告，截至2021年8月底，本制糖期全国累计销售食糖 876.45 万吨(上制糖期同期 902.14 万吨)，累计销糖率82.17%(上制糖期同期86.62%)。产销数据整体偏弱，而8月当月产销数据亦偏弱，原因主要是本榨季食糖进口量大增，叠加产量同比小幅上升。 总体来看，本榨季产销数据偏弱，但5-7月当月产销情况有所好转，白糖销售量超出市场预期，而到8月下半月，销售量下滑，8月整体偏弱。目前食糖工业库存仍处于近年相对高位水平。中秋国庆假日临近，短期内需求端或稍许好转，但目前市场偏谨慎，后期仍以去库存为主。 图6：国内白糖产量累计值（万吨） 图7：国内白糖销量累计值（万吨） 资料来源：Wind、中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.3进口利润倒挂，食糖进口量增加 据海关总署数据，7月我国进口白糖43万吨，环比增加1万吨，同比增加11.62万吨，进口量大幅上涨。20/21榨季我国累计进口白糖496万吨，较过去5年大幅增加。9月16日巴西配额内进口糖价为5077元/吨，进口利润为583元/吨；配额外进口糖价为6517元/吨，进口利润为-857元/吨。本周巴西糖进口利润进一步下降，目前配额外进口巴西原糖的利润已倒挂，且2021年我国食糖194.5万吨的进口配额已耗尽。据商务部发布的数据，原糖 8 月实际到港 28.19 万吨，9 月预报到港 62.24 万吨。 巴西外贸部对外贸易秘书处(Secex)数据显示，巴西8月出口糖259万吨，同比减少17.42%，环比增加12万吨。由于巴西供应量偏紧，加之目前运费高企，预计未来进口量将稳中有降。 图8：白糖进口量（吨） 图9：白糖累计进口量（百万吨） 图10：巴西配额内进口价（元） 图11：巴西配额外进口价（元） 图12：巴西配额内进口利润（元） 图13：巴西配额外进口利润（元） 资料来源：wind，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 3.4 CFTC持仓变化情况 截至2021年9月7日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓43803手，较上周增加1526手，非商业多头持仓327732手，较上周减少5977手，非商业净多持仓283929手，较上周减少7503手。 图14：CFTC非商业持仓变化 资料来源：wind，中财研究院 3.5国内白糖供需平衡表 表1：国内白糖供需平衡表 榨季 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 期初库存 229.5 155.5 116.5 85.5 214.5 产量 1031 1076 1041 1067 1031 进口 243 324 376 560 450 非正规进口 180 100 70 70 70 出口 18 19 18 18 18 消费 1510 1520 1500 1550 1550 期末库存 155.5 116.5 85.5 214.5 197.5 总供给 1683.5 1655.5 1603.5 1782.5 1765.5 总消费 1528 1539 1518 1568 1568 库消比 10% 8% 6% 14% 13% 资料来源：天下粮仓，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 、、 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市
