饲料月报：巴西卖压逐步减轻，豆粕或有上涨空间

期货研究报告|饲料月报2023-05-03 巴西卖压逐步减轻，豆粕或有上涨空间 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本月USDA发布了4月供需报告，此次报告主要下调了阿根廷新季大豆产量至2500万吨，同时上调了巴西产量至1.54亿吨，整体来看全球总产量并未受到太大影响，因此4月前期CBOT美豆价格维持震荡走势，后期随着巴西大豆收获进度逐渐加快，�口数据给巴西带来了巨大的卖货压力，CNF升贴水一路走低至负数，叠加美国�口数据略显疲软，导致CBOT美豆价格一路下跌。国内方面，4月前期预计二季度大豆集中到港供应偏多，叠加CNF升贴水一路走低的影响，拖累进口成本，豆粕期现货价格有所回调。但是由于油厂受到海关通关检验影响，到港进度缓慢，油厂开工率较低，供应端略显紧俏，一定程度上支撑了豆粕的价格，随着时间的推移，目前海关影响已经逐渐减弱，截至第16周，样本点油厂大豆压榨量为163.97万吨，开机率为47.39%，较前期恢复明显，4月样本点油厂大豆压榨为671.82万吨，较3月增幅8%，较去年同期增幅1.7%。综合来看，当前豆粕价格已经跌至低位，巴西卖货进度也已经过半，后期巴西农民卖货压力会逐步减轻，升贴水也已经呈现止跌回升的态势，随着阿根廷大豆的逐步收获上市，当前单产差异较大，若此趋势不变则可能本年度阿根廷大豆产量甚至不及2250万吨的预期，因此阿根廷减产的影响也有可能再度发酵，有望支撑CBOT美豆价格上行，目前国内现货价格保持强劲，国内豆粕价格有望随美豆再度迎来上涨。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 阿根廷产区单产改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部（USDA）海外农业服务机构数据显示，2022~23年度迄今，美国对中国的62.43万吨玉米�口发货被取消。在即将迎来巴西收成之前，美国最近收获 的玉米销售步伐一直缓慢，较去年同期下降约33%，后期需持续关注美国新年度谷物的 播种情况，以及南美和黑海地区的�口情况。国内方面，4月前期受到调节收储和陈化稻谷推迟拍卖等信息的影响，市场交投氛围较好，叠加下游的补货需求，给玉米价格提供了一定的支撑。但是由于宏观因素的影响以及终端需求的疲软，玉米期价也随之回调。目前产区余粮销售已接近尾声，小麦价格的下跌使得饲料替代优势进一步加 强，市场供应压力减小，后续市场关注重点为新季玉米种植及新小麦上市情况，预计玉米价格仍将维持震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2309合约3497元/吨，环比下跌72元，跌幅2.02%；上 月末收盘菜粕2309合约2998元/吨，环比上涨185元，涨幅6.58%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格4480元/吨，环比上涨730元，现货基差M09+983，环比上涨 802；江苏地区豆粕现货价格4290元/吨，环比下跌550元，现货基差M09+793，环 比上涨622；广东地区豆粕现货价格4180元/吨，环比上涨420元，现货基差 M09+683，环比上涨492。福建地区菜粕现货价格3100元/吨，环比上涨300元。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在4月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表。其中美豆旧作平衡表未有调整，结转库存高于市场预期，阿根廷产量下调幅度超�市场预期，4月报告数据中性为主。从南美方面来看，巴西2022/23年度大豆产量由1.53亿吨调升100 万吨至1.54亿吨，高于市场预估值1.5367亿吨。巴西国内压榨由5275万吨增至5325万吨，跟随产量向上调整。巴西期末库存上调至3275万吨，库存消费比达到21.89%，较21/22年度增加1.14%，供应整体来看十分充裕。阿根廷方面，本次产量继续下调600万吨至2700万吨，低于市场预估值2900万吨，从全球方面来看，22/23年度大豆 产量预估为3.6964亿吨，较上月预估值减少了551万吨，减幅1.47%，大豆压榨量跟 随下降500万吨至3.1520亿吨，�口则减少40万吨至1.68亿吨。 国内方面：4月受海关政策调整影响，大豆到港较3月虽有增加，但实际压榨量明显低于预期，仅增加48万吨至558万吨；据海关数据显示，2023年3月中国进口大豆量 为685.3万吨。1-3月累计进口量为2302.4万吨，较去年同期2028.1万吨增加 13.5%；对2023年5月及6月的进口大豆数量初步统计，其中5月进口大豆到港量预 计1100万吨，6月进口大豆到港量预计890万吨。4月份国内主要地区123家油厂大 豆到港预估127船，共计约825.5万吨。压榨情况：对国内主要地区111家油厂跟踪 统计，2023年4月，全国油厂大豆压榨为671.28万吨，较上月增加了49.69万吨，增 幅8%；较去年同期增加了10.56万吨，增幅1.7%。2023年自然年度（始于2023年1 月1日）全国大豆压榨量为2514.76万吨，较去年同期增幅3.6%。库存方面：国内油 厂大豆库存285.84万吨（数据截止4月21日当周)，较上月底减少420.99万吨，减幅 6.84%，较去年同期增加5.34万吨，增幅1.9%。样本点调整后大豆库存为291.24万 吨。需求方面：4月国内豆粕成交不错，截止到4月25日，月内共成交378.06万吨，环比增加162.735万吨，增幅75.58%；同比增加205.4万吨，增幅118.96%；其中现货成交266.08万吨，远月基差成交111.98万吨。截止到4月25日，月内主要油厂豆粕 提货量220.81万吨，环比减少66.364万吨，减幅30.05%。 ■菜粕供需 本月沿海油厂菜籽压榨量为45.80万吨，较上月减少8.97万吨。本月沿海油厂菜粕产 量为26.56万吨，较上月减少5.20吨；本月沿海油厂菜粕提货量为28.96万吨，较上 减少1.74吨。 ■后市展望 国际方面，本月USDA发布了4月供需报告，此次报告主要下调了阿根廷新季大豆产量至2500万吨，同时上调了巴西产量至1.54亿吨，整体来看全球总产量并未受到太大影响，因此4月前期CBOT美豆价格维持震荡走势，后期随着巴西大豆收获进度逐渐加快，�口数据给巴西带来了巨大的卖货压力，CNF升贴水一路走低至负数，叠加美国�口数据略显疲软，导致CBOT美豆价格一路下跌。国内方面，4月前期预计二季度大豆集中到港供应偏多，叠加CNF升贴水一路走低的影响，拖累进口成本，豆粕期现货价格有所回调。但是由于油厂受到海关通关检验影响，到港进度缓慢，油厂开工率较低，供应端略显紧俏，一定程度上支撑了豆粕的价格，随着时间的推移，目前海关影响已经逐渐减弱，截至第16周，样本点油厂大豆压榨量为163.97万吨，开机率为47.39%，较前期恢复明显，4月样本点油厂大豆压榨为671.82万吨，较3月增幅8%，较去年同期增幅1.7%。综合来看，当前豆粕价格已经跌至低位，巴西卖货进度也已经过半，后期巴西农民卖货压力会逐步减轻，升贴水也已经呈现止跌回升的态势，随着阿根廷大豆的逐步收获上市，当前单产差异较大，若此趋势不变则可能本年度阿根廷大豆产量甚至不及2250万吨的预期，因此阿根廷减产的影响也有可能再度发酵，有望支撑CBOT美豆价格上行，目前国内现货价格保持强劲，国内豆粕价格有望随美豆再度迎来上涨。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2307合约2644元/吨，环比下跌80元，跌幅2.94%；淀粉 2307合约2973元/吨，环比上涨39元，涨幅1.33%。现货方面，北良港玉米现货价格 2680元/吨，环比下跌90元/吨，现货基差C07+36，环比下跌10；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差CS07+152，环比上涨11。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2023年3月我国进口玉米219万吨，环比下降 29.13%，2023年1-3月累计进口玉米752万吨，同比增长6.06%。需求方面，样本点 玉米深加工企业共消费玉米405.5万吨，环比减少74.4万吨。库存方面，上月北方四 港玉米库存合计353.4万吨，月比基本持平；下海量共计50.4万吨，月比下降10.7万 吨。上月广东港口玉米及谷物库存合计1