量化经济指数周报：疫情扰动下11月乘用车零售或将同比转负

证券研究报告|宏观点评 2022年11月20日 宏观点评 疫情扰动下11月乘用车零售或将同比转负 量化经济指数周报-20221120 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截止2022年11月20日，本周ECI供给指数为49.98%，较上周回升0.08%；ECI需求指数为48.76%，较上周回落0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.35%，较上周回落0.07%；ECI消费指数为48.22%，较上周回落0.23%；ECI出口指数为48.23%，较上周回落0.04%。 月度ECI指数：从11月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为49.94%，较10月回落0.55%；ECI需求指数为48.87%，较10月回落0.22%。从分项来看，ECI投资指数为49.38%，较10月回落0.10%；ECI消费指数为48.49%，较10 月回落0.54%；ECI出口指数为48.26%，较10月回落0.10%。从ECI指数来看，11月份工业生产受疫情影响或将止住此前的回升态势，而需求端相比10月份或将进一步回落。 ELI指数：截止2022年11月20日，本周ELI指数为-1.05%，较上周回升0.12%。实体经济流动性继续处于稳中向好的窗口期。11月16日人民银行发布了2022年 第三季度货币政策执行报告，从报告表述的信息来看，四季度实体经济流动性继续处于稳中向好的改善趋势：从实体经济融资成本的“价格”和“总量”两个方面来看，实体经济流动性依然处于稳中向好且不断改进的趋势中，预计四季度中长期信贷延续改善趋向、信贷总量恢复同比多增。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：11月份供需或将同步回落3 1.2.ELI指数：实体经济流动性继续处于稳中向好的窗口期4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：疫情对工业生产扰动有所减弱5 2.2.消费：汽车消费较去年同期大幅回落5 2.3.投资：基建高频数据小幅回升6 2.4.出口：海运价格指数继续回落6 2.5.通胀：猪肉蔬菜价格继续回落7 2.6.流动性：上周货币净投放3680亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：11月份供需或将同步回落 从周度数据来看，截止2022年11月20日，本周ECI供给指数为49.98%，较上周回升0.08%；ECI需求指数为48.76%，较上周回落0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.35%，较上周回落0.07%；ECI消费指数为48.22%，较上周回落0.23%；ECI出口指数为48.23%，较上周回落0.04%。 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 资料来源：Wind，德邦研究所 从11月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为49.94%，较10月回落0.55%；ECI需求指数为48.87%，较10月回落0.22%。从分项来看，ECI投资指数为49.38%，较10月回落0.10%；ECI消费指数为48.49%，较10月回落 0.54%；ECI出口指数为48.26%，较10月回落0.10%。从ECI指数来看，11月 份工业生产受疫情影响或将止住此前的回升态势，而需求端相比10月份或将进一步回落。 表1：ECI指数月度走势 ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2022年11月 49.9450.49 49.3849.48 48.4949.03 48.2648.36 48.8749.0949.1449.15 48.8749.0949.1449.15 2022年10月2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.9249.66 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.6849.5349.38 49.4549.65 49.6749.75 49.5949.61 49.5949.55 2022年2月 49.6649.8849.89 2022年1月 49.62 49.63 49.51 49.51 2021年12月 49.40 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 49.98 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：实体经济流动性继续处于稳中向好的窗口期 截止2022年11月20日，本周ELI指数为-1.05%，较上周回升0.12%。 图2：本周实体经济流动性继续回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 实体经济流动性继续处于稳中向好的窗口期。11月16日人民银行发布了 2022年第三季度货币政策执行报告，从报告表述的信息来看，四季度实体经济流 动性继续处于稳中向好的改善趋势：（1）实体经济融资成本继续降低，在8月15日“降息”10bps带动LPR报价下调之后，三季度实体经济融资成本延续下行，9月新发放贷款加权平均利率降至4.34%，2022年以来累计下降0.42个百分点，其中一般贷款加权平均利率降至4.65%、企业贷款加权平均利率降至4.0%、个人住房贷款加权平均利率降至4.34%，个人住房贷款年初以来降幅已经达到1.29个百分点，而从分布来看，一般贷款中利率低于LPR基准利率的贷款占比升至34%，达到年内新高，利率高于LPR的贷款占比下降至60.8%，达到年内新低，三季度“降息”引导基准利率下调、9月份存款利率改革机制引导商业银行风险偏好下降，正在逐步显现为实体经济融资成本的下行，预计融资利率或在四季度延续回落趋势；（2）专项再贷款继续增量加码，根据三季度货币政策执行报告披露的信息，10月份央行新增科技创新再贷款额度2000亿元，加大对科技创新企业的支持，两批次共计超6000亿元额度的开发性政策性金融工具，截至10月底已经投 放7400亿元，其他诸如碳减排支持工具、煤炭清洁专项再贷款等专项再贷款均在有条不紊的投放过程中，专项再贷款已经成为货币政策“总量”上稳定信贷投放、“结构”上倾向于支持国民经济重点领域和薄弱环节的重要政策。从实体经济融资成本的“价格”和“总量”两个方面来看，实体经济流动性依然处于稳中向好且不断改进的趋势中，预计四季度中长期信贷延续改善趋向、信贷总量恢复同比多增。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：疫情对工业生产扰动有所减弱 开工率方面，疫情对重要行业开工率扰动有所减弱。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为61.56%和67.59%，分别环比回升10.57%和8.62%；上周焦炉生产率录得67.90%，环比回升0.60%；上周PTA开工率录得73.21%，环比回落0.10%；钢厂高炉开工率录得76.35%，环比回落0.86%，较去年同期回升6.01%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存102.70万吨，环比回落2.50万吨， 在短暂回升后再次回落；上周港口合计铁矿石库存13319.04万吨，环比回升60.27 万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率70.57%，较上周回升1.00%。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得74.50%、78.65%和57.02%，分别环比持平、回落0.92%和回落2.13%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-11-17 61.56 50.99 10.57 65.96 (4.40) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-11-17 67.59 58.97 8.62 62.25 5.34 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-11-18 67.90 67.30 0.60 59.81 8.09 开工率:PTA:国内% 2022-11-17 73.21 73.31 (0.10) 78.16 (4.95) 高炉开工率(247家):全国% 2022-11-18 76.35 77.21 (0.86) 70.34 6.01 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-11-192022-11-192022-11-19 13319.04 102.70223.16 13258.77 105.20240.54 60.27 (2.50) (17.38) 15106.19 421.00372.98 (1787.15) (318.30)(149.82) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-11-11 70.57 69.57 1.00 64.86 5.71 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-11-19 74.50 74.50 0.00 68.05 6.45 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-11-19 78.65 79.57 (0.92) 85.80 (7.15) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-11-19 57.02 59.15 (2.13) 77.20 (20.18) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：汽车消费较去年同期大幅回落 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得39652辆，环比回升4026辆， 较去年同期回落6636辆，增速较此前明显回落。此外，根据乘联会发布的最新数据，11月第二周乘用车市场零售27.8万辆，同比下降12%，较上月同期下降20%，疫情使得部分经销商暂停营业，购车的热度进一步下滑。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.53，环比回落0.01；上周柯桥纺织价格指数录得106.70，环比回落0.01；上周义乌中国小商品指数录得100.87，环比回落0.01。 人员流动方面，本周航班执飞率继续回升。其中本周航班执飞率均值为 37.92%，环比回升0.31%，恢复至去年同期的57.98%。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-11-13 2022-10-31 39652.0094.10 35590.00 92.10 4062.00 2.00 46288.00 66.10 (6636.00)28.00 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-11-12 83.53 83.54 (0.01) 82.75 0.78 价格指数 2022-11-14 106.70 106.71 (0.01) 108.69 (1.99) 2022-11-13 10