建筑装饰行业周报：持续推荐国际工程与新疆煤化工，关注下周两会增量政策

核心观点

当前持续推荐国际工程与新疆煤化工投资机会：

1. 国际工程：

   • 俄乌停战大趋势明确，乌克兰战后重建需求巨大（未来十年需5240亿美元），中国工程企业有望受益。
   • 中美博弈加剧下，“一带一路”战略或加力推进，今年或召开第四届高峰论坛，对板块形成强催化。
   • 国际工程龙头估值低（中材国际/中钢国际/北方国际PE分别为7/11/9倍），部分股息率高（6.3%/4.5%），具备投资吸引力。

2. 新疆煤化工：

   • 新疆受政策资源倾斜，基建、能源投资提速，煤化工发展条件优化。
   • 新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超7000亿元，2025年投资加速期到来，龙头企业订单、盈利有望高增。

3. 基建政策：

   • 近期基建中观指标改善（水泥发运率环比+6.4pct，沥青开工率连续四周上行）。
   • 2025年1-2月地方政府专项债发行同比多增1857亿元，资金面修复带动施工积极性提升。
   • 下周两会或出台稳投资、扩内需增量政策，财政发力促基建实物工作量加快落地，带动基建央国企三张报表修复。

关键数据

• 乌克兰未来十年重建资金需求：5240亿美元。
• 新疆在建及拟建煤化工项目投资规模：超7000亿元。
• 2025-2026年新疆煤化工投资完成额测算：1177/2104亿元。
• 2025年1-2月地方政府专项债发行：5891亿元（同比多增1857亿元）。
• 全国建筑工地资金到位率：49.1%（农历同比略增）。

研究结论

• 国际工程板块受乌克兰重建与“一带一路”双主线催化，龙头估值低、股息率高，具备投资机会。
• 新疆煤化工景气度高，龙头企业订单、盈利有望加速增长。
• 基建政策有望加码，基建央国企受益于资金面修复和政策支持，三张报表有望修复。

投资建议

• 国际工程：重点推荐中钢国际、中材国际、北方国际、上海港湾，重点关注中工国际。
• 新疆煤化工：重点推荐中国化学，重点关注东华科技、三维化学、航天工程。
• 基建央国企：重点推荐中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、四川路桥、隧道股份、安徽建工，重点关注浙江交科。

风险提示

• 一带一路政策不及预期、海外经营风险、煤化工投资低于预期、两会政策不及预期风险、测算误差风险。