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美债双周报：CPI超预期后，美债收益率曲线出现牛平

2025-02-16 徐闻宇,蔡劭立,高聪华泰期货王英杰

美债利率回顾：近期美债市场呈现短债收益率上行、长债收益率下行的分化格局，10年期美债收益率降至4.47%。收益率曲线方面，2年期美债收益率上升4bp，30年期美债收益率下行14bp。
美债市场变动：美国财政部债务上限特别措施消耗超70%，加剧市场对违约风险的担忧；美债发行久期小幅回落，3年期575.5亿，10年期417.7亿，30年期249.6亿；1月财政赤字1286亿美元，12个月累计赤字小幅回升至2.14万亿美元。
衍生品市场结构：美债期货净空头持仓小幅回落至449.59万手，显示空头对冲需求回升；联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，略有上升至22.24万手。
美元流动性和美国经济：
- 货币：美联储维持利率不变，CPI超预期使降息预期推迟至9月，市场对2025年累计降息预期降至一次。
- 财政：2024年10月至2025年1月间，美国联邦政府的预算赤字达到8400亿美元，创下历史新高，较去年同期扩大25%；TGA存款余额环比下降23.95亿美元，美联储逆回购工具收缩439.2亿美元。
- 经济：美联储周度经济指标2.49，显示经济环比短期稳定后有所波动。
核心观点：美债市场面临多重压力，通胀超预期、美联储货币政策不确定性以及美国政府债务问题加剧市场担忧；美债供需失衡，新发债券需求疲软，旧有债券大户抛售；市场对美联储降息预期大幅下降，美元指数下降至106.8；风险资产波动，标普500指数先跌后涨，黄金价格一度下跌超过1%后回升。
研究结论：美债市场处于复杂局面，通胀压力和美联储政策谨慎态度压制降息预期；美国政府债务问题和美债供需失衡增加市场不确定性；投资者需关注通胀数据、美联储政策动向及美国政府债务问题进展。