核心观点
沥青本周走势如预期出现了较大幅度的调整，一方面原油成本端的大幅下跌终于传导到了沥青估值，另一方面近期原料端的问题较1月份已经大幅缓解，一月的原料端扰动的风险溢价在本周已经基本出清。当下，市场主流观点依然认可沥青的多配价值，特别是在本周盘面回调至3650元/吨下方后，盘面已经打出了现货的贴水。在节奏上，我们认为当下的沥青的确略微出现了一些多头介入的机会（在6月小旺季合约上），逻辑上和前期一致：地炼原料问题以及税收调整后的冲击（无配额的地炼依然处于亏损区间，未用于指定加工环节的稀释沥青会取消退税，而进口马瑞油上半年资源依然偏紧）；另外需求端在地方债化债以及十四五规划收官年的预期下依然乐观。短期沥青虽然出清了一月份山东港口卸货问题的风险溢价，以及近端库存季节性累库的冲击，但中长期依然乐观结构不改。关注在3600附近的潜在支撑。
估值和相关油品产业链
截至本周四（2月27日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与2月20日相比涨跌）：西北上涨50至4020-4250，东北上涨175至3940-3950，华北下跌15至3770-3770，山东下跌5至3740-3800，长三角持稳3770-3820，华南持稳3680-3780，西南（云贵）持稳4350-4380，西南（川渝）持稳4400-4450。
现货成交回顾
本周西北以及东北地区沥青价格上涨50-175元/吨，山东以及华北地区沥青价格下跌5-15元/吨，其他地区沥青价格持稳。北方市场沥青现货资源仍不多，但由于需求清淡，高价资源出货不畅，加之沥青期货盘面走跌，牵制市场心态，华北以及山东地区沥青价格小跌。南方市场零星项目动工，需求一般，不过主营炼厂主发船运，且船运出货尚可，周内华南以及华东地区船运价格上调30-50元/吨。后市，南方市场需求缓慢提升，不过或优先消耗社会库中资源，短期内沥青价格或谨慎走稳。北方市场供应方面存在利好，若成本面有支撑，沥青价格仍有小涨可能。
开工和检修
国内沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01304050607080
国内沥青周度总开工率（百川）季节性source：百川,南华研究2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/010.30.40.50.60.7
原料端
主营炼厂沥青月度排产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨2020202120222023202403/0105/0107/0109/0111/0175100125150175
地炼沥青月度排产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨2020202120222023202403/0105/0107/0109/0111/0175100125150175200
进出口
韩国：韩国沥青3月船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3930-4020元/吨。新加坡：新加坡船货3月华南到岸价525-535美元/吨，人民币完税价4390-4470元/吨。
需求端
钢联沥青大样本表需季节性source：南华研究万吨202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0120406080
国内沥青周度出货量（钢联）source：南华期货万吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01203040
库存
中国沥青炼厂周度库存季节性source：百川,南华研究万吨2021202220232024202501/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0150100150200
国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性source：百川,南华研究2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/010.10.20.30.40.5
天气预报
未来10天（3月2-11日），陕西、黄淮、江淮、江汉、江南、华南及西南地区等地大部地区累计降水量有10～30毫米，其中黄淮东部、江南北部、华南中东部等地的部分地区有40～80毫米，局地超过100毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多。未来11-14天（3月12-15日），黄淮南部、江淮、江汉、江南、华南及西南地区东部等地累计降水量有10～40毫米，局地超过50毫米；全国大部地区平均气温较常年同期偏高1～2°C，其中内蒙古东部偏高3～4°C。
