医药行业周报：短期回调，仍看好创新主线

核心观点

本周医药生物指数跑输沪深300指数，但年初以来整体上涨，估值水平相对沪深300溢价122.68%。原料药板块表现最佳，医疗研发外包、医院、医疗设备板块年初以来涨幅领先。恒瑞医药HER2 ADC肺癌数据优于德曲妥珠单抗，具备大单品潜力。网传创新药支持政策有望落地，利好创新药板块。

投资主线

1. 创新+出海：政策支持创新药发展，国产创新药持续亮相，出海表现亮眼。医疗器械关注常态化医疗刚需下的国产替代和器械出海。
2. 主题投资：关注国产减肥药、设备更新、AI医疗、银发经济、呼吸道检测等主题。
3. 红利：10年期国债收益率下降，具备长期稳定增长、良好现金流和较高分红比例的红利资产仍是不错的防御选择。

推荐组合

• A股：恒瑞医药、恩华药业、亿帆医药、甘李药业、上海医药、长春高新、济川药业、英科医疗、怡和嘉业。
• 港股：和黄医药、信达生物、再鼎医药、荣昌生物、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B、微创机器人-B、爱康医疗。
• 科创板：首药控股-U、赛诺医疗、心脉医疗、圣湘生物、泽璟制药-U、博瑞医药。
• 稳健：上海莱士、华东医药、贝达药业、科伦药业、新产业、云南白药、太极集团、马应龙、美好医疗。

关键数据

• 医药生物指数本周下跌2.72%，年初以来上涨1.11%。
• 医药行业PE-TTM为26.53倍，相对沪深300溢价122.68%。
• 本周原料药板块上涨4.7%，年初以来医疗研发外包、医院、医疗设备板块涨幅分别为+13.3%、+12.3%、+6.8%。

研究结论

看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线，重点关注管线临床价值强、创新性强的标的。