铝3月报：宏微观拉动铝价维持上涨 氧化铝低位震荡

氧化铝

• 供应过剩： 2025年国内氧化铝新增产能预计1200余万吨，但产量净增量预计仅360万吨，供需将转为过剩。高成本产能开工率或波动，但减产意愿不强。
• 矿价下跌预期： 国产铝土矿价格因氧化铝厂压价而下调，进口铝土矿价格报价下调但成交有限。市场预期铝土矿价格下跌至90美元左右，进一步打压氧化铝价格。
• 价格走势： 氧化铝价格已跌至高成本产能成本线附近，预计维持偏弱运行。关注进口铝土矿成交价和二季度长单定价对价格的影响。
• 交易策略： 单边逢高沽空氧化铝，关注铝土矿价格下跌空间；套利暂时观望；衍生品暂时观望。

电解铝

• 供应稳定： 后续供应端维持偏稳运行，高成本产能减产意愿不强，电解铝理论利润回升至3900元水平。
• 需求旺季： 二季度铝消费存较好预期，光伏组件排产受新政影响有抢装预期，汽车对铝消费持续拉动作用。
• 库存下降： 节后铝锭库存拐点及库存峰值符合预期，铝加工企业开工率逐步恢复，LME铝库存持续下降。
• 宏观因素： 美国关税政策提升了市场对通胀的担忧，但需观察其对美国经济的潜在负面影响。
• 价格走势： 预计铝价维持偏强宽幅震荡为主，但需警惕市场对美国经济衰退的担忧。
• 交易策略： 单边预计铝价偏强宽幅震荡为主；套利暂时观望；衍生品暂时观望。