第一部分 前言概要
- 氧化铝概要：政策端关注新一轮《十大重点行业稳增长工作方案》中有色金属相关内容；基本面端，下游电解铝厂积极备货提升理论需求，但社会库存存在1-2个月滞后，预计9月库存增加，价格承压。
- 电解铝概要：国内供应端维持偏稳，产能净增主要在12月体现；海外关注印尼电解铝厂投产进度；需求端下半年消费预计同比持平；9月铝锭社会库存将步入季节性去库趋势；价格方面，美联储降息预期、欧洲制造业PMI改善、国内铝需求恢复等因素带动铝价偏强运行，全年价格重心上移，逢回调看多。
- 策略推荐：单边氧化铝2900-3150元偏弱，铝20300-21200元偏强；套利关注俄乌冲突化解预期下做多铝锭进口利润，铝锭库存低于55万吨时考虑月差正套；期权观望。
第二部分 氧化铝供需过剩经过时间差后逐渐显性化
- 矿权出让登记变动对国内铝土矿产量影响有限：山西省政策调整短期内影响有限，国产矿价格企稳，几内亚铝土矿发运受雨季影响下降，预计8-11月进口量有所体现。
- 氧化铝供需过剩在9月逐渐显性化：8月国内氧化铝供需过剩近20万吨，但社会库存环比仅增加14.6万吨，存在1-2个月滞后，预计9月仓单继续增加，价格承压。
- 进出口：7月氧化铝净出口10.4万吨，1-7月累计净出口117.9万吨；8月净出口或仍维持8-10万吨水平。
- 成本：7月氧化铝全行业完全成本2905元/吨，盈利275元左右，75美元标准品味几矿内陆完全成本预计在3100-3150元/吨。
第三部分 美联储降息预期渐强国内铝需求边际恢复
- 海外货币政策预期：IMF上调今明两年世界经济增长预期，欧元区制造业PMI重回荣枯线上方，美联储主席鲍威尔讲话引发降息预期，均对有色金属存一定提振。
- 电解铝供应端：国内利润维持高位，产能置换仍在推进，7月净进口铝锭超20万吨，同比增长86.8%；海外印尼电解铝产能存在增量。
- 铝锭库存：8月底铝锭社会库存61万吨，预计9月步入季节性去库周期；LME铝总库存维持平稳，基差坚挺。
- 终端消费：新能源需求拉动，光伏组件排产稳定，交通运输用铝同比增加，电力领域高速增长；传统行业表现走弱，地产用铝需求偏弱，家电排产同比下降；1-7月铝产品累计出口同比增加，季节性来看下半年出口同比下降。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 氧化铝：价格运行逻辑回归基本面，供需过剩逐渐在社会库存中显性化，预计9月库存增加，价格承压，但铝土矿价格支撑和下游备货将消纳部分过剩量。
- 电解铝：海外宏观预期改善与基本面需求季节性恢复共振推动铝价偏强运行，预计全年价格重心上移，逢回调看多。
- 表2：内外年度平衡表展望。
免责声明
本报告由银河期货有限公司提供，内容仅供参考，不构成投资建议。
