沪镍不锈钢市场周报：矿端限制淡季尾声 镍不锈钢企稳运行

20250228 沪镍不锈钢市场周报 瑞达期货研究院 矿端限制淡季尾声镍不锈钢企稳运行 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878助理研究员 王凯慧期货从业资格证F03100511联系电话：059586778969 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 周度回顾：本周沪镍主力震荡上涨。宏观面，美国特朗普实施关税政策，美元指数回升。基本面，菲律宾进入雨季，印尼限制镍矿开采配额，不过国内冶炼产量维持高位；下游逢低采购，库存累库放缓。 行情展望：宏观面，美国上周初请失业金人数增加242万人，高于预计的221万人，不过特朗普表示 对墨加征收25的关税将于3月4日如期生效，美元指数大幅上涨。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿 法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，放量减仓，多空分歧延续，维持区间震荡。 策略建议：操作上，建议暂时观望，或区间操作。 周度回顾：本周不锈钢主力先抑后扬。镍铁价格延续弱势，钢厂排产持稳增加，下游对需求前景信心改善，但现货按需采购为主，库存季节性累增。 行情展望：原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上 涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱供应端，假期结束，钢厂 端将陆续提高开工，但爬产速度偏慢，市场到货压力不大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，市场以按需采购为主。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，库存季节性累增，不过累库幅度低于预期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10支撑。 策略建议：操作上，暂时观望，或逢回调做多。 本周沪镍不锈钢期货价格上涨 元 吨 470000 420000 370000 320000 平均价镍生铁1517 平均价镍铁710全国 图1、镍生铁现货价格走势 20230913 20231013 20231113 20231213 20240113 20240213 20240313 20240413 20240513 20240613 20240713 来源：同花顺瑞达期货研究院 图2、国内镍不锈钢期货价格走势 元 吨 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 上期所镍不锈钢价格 14500 14000 13500 13000 12500 12000 期货收盘价活跃成交量镍 期货收盘价活跃成交量不锈钢 来源：同花顺瑞达期货研究院 20240813 20240913 20241013 202411 20241 202 2 截至2月28日，平均价镍生铁1517价格为3450元吨，较上周持平；平均价镍铁710全国价格为985元镍，较上周上涨10元镍。 本周沪镍基差下跌、不锈钢基差下跌 镍基差 22000000 3000000 元 吨 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 2000000 1000000 000 1000000 10000000 2000000 镍基差 期货收盘价活跃成交量镍 镍现货 图3、镍价基差走势 20230310 20230510 20230710 20230910 20231110 20240110 20240310 20240510 来源：同花顺瑞达期货研究院 图4、不锈钢基差走势 不锈钢基差 2500000 500000 2200000 400000 300000 元1900000 200000 吨1600000 100000 1300000 000 1000000 100000 不锈钢基差 期货收盘价活跃成交量不锈钢 不锈钢现货 来源：同花顺瑞达期货研究院 20240710 20240910 20241110 20250110 截至2月28日，电解镍现货价为127200元吨，基差为550元吨；不锈钢收盘价为13650元吨，基差为420元吨。 本周镍不锈钢比值震荡、锡镍比值下跌 上期所镍不锈钢价格比 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 镍不锈钢 图5、沪镍和不锈钢主力合约价格比率 来源：同花顺瑞达期货研究院 图6、沪锡和沪镍主力合约价格比率 上期所锡镍价格比 250 200 150 100 050 000 锡镍 来源：同花顺瑞达期货研究院 截至2月28日，上期所镍不锈钢价格比值为957，较上周上涨02；上期所锡镍价格比值为202元吨，较上周下跌01。 本周沪镍前20净买单量上升、不锈钢前20净买单量下降 沪镍前20名净持仓 400000000 300000000 200000000 100000000 00000 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 SHFE镍 图9、沪镍持仓量 来源：上期所瑞达期货研究院 图10、不锈钢持仓量 不锈钢前20名净持仓 200000000 100000000 00000 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 700000000 SHFE不锈钢 来源：上期所瑞达期货研究院 截至2025年2月28日，沪镍前20名净持仓为9380手，较2025年2月24日增加8898手。 7 截至2025年2月28日，不锈钢前20名净持仓为33254手，较2025年2月24日减少1927手。 供应端镍矿港口库存下降电积镍生产亏损 万湿吨1700 镍矿港口库存合计 1500 1300 1100 900 700 500 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 环比 镍矿港口库存总计 硫酸镍转产电积镍利润 220000 110000 200000 80000 180000 元 吨 50000 160000 140000 20000 120000 10000 100000 40000 电积镍生产利润 现货含税均价1进口镍 硫酸镍折算纯镍价格 图11、国内镍矿港口库存图12、电积镍生产利润 20210423 20210723 20211023 20220123 20220423 20220723 20221023 20230123 20230423 20230723 20231023 20240123 20240423 20240723 20241023 20250123 来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 截至2月28日，全国主要港口统计镍矿库存为89914元吨，较上周下降439。 截至2月28日，电积镍的生产利润为12514元吨，较上周下降7891元吨。8 供应端国内电解镍产量爬升趋势进口量大幅增加 精炼镍产量 350 300 250 200 150 100 050 000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 电解镍产量当月值 电解镍产量当月同比 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 精炼镍及合金进口 未锻压镍精炼镍合金进口数量当月值 未锻压镍精炼镍合金口数量当月值 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 202407 202411 图13、中国电解镍产量图14、精炼镍进出口量 来源：mysteel瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2024年12月，精炼镍及合金进口量为1851896吨，同比增加10169；12月，精炼镍及合金累计进口99874773吨，同比增加579。 9 国家统计局数据显示，2025年1月，电解镍产量为3003吨，环比下降472。 供应端上期所、LME镍库存增长趋势 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 上期所镍库存 库存镍合计 图16、LME镍库存与注销仓单 来源：同花顺瑞达期货研究院 吨 300000 LME镍库存注销仓单 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存镍 LME注销仓单镍 图15、SHF镍库存走势 来源：同花顺瑞达期货研究院 截至2月28日，上海期货交易所沪镍库存为30915吨，较上周下降5235吨。 需求端300系产量持稳增加出口量增长明显 不锈钢产量情况 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 总产量不锈钢 产量300系不锈钢 产量400系不锈钢 产量200系不锈钢 万 吨 60 不锈钢进口量 50 40 30 20 10 0 不锈钢进口当月 不锈钢口当月 图17、国内不锈钢产量图18、不锈钢进出口数据 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 2024年8月 来源：同花顺瑞达期货研究院来源：mysteel瑞达期货研究院 2025年1月，不锈粗钢总产量为28615万吨，环比下降1687；其中400系产量为5248万吨，环比下降1333；300系产量为15662万吨，环比下降1562；200系产量为7705万吨，环比下降2143。 需求端佛山无锡不锈钢累库 佛山300不锈钢库存 600000 150000 500000 100000 400000 50000 300000 0 200000 100000 50000 0 100000 库存不锈钢环比变化佛山 库存不锈钢合计佛山当周值 无锡300不锈钢库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 200000 100000 0 100000 库存不锈钢环比变化无锡 库存不锈钢合计无锡当周值 图19、佛山不锈钢周度库存图20、无锡不锈钢周度库存 来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院 截至2月28日，佛山不锈钢库存为326607吨，较上周增加22579吨；无锡不锈钢库存为649507吨，较上周增加24964吨。 不锈钢生产利润 元 吨 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 不锈钢生产利润 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 生产利润 现货价格 图21、不锈钢生产利润 来源：同花顺瑞达期货研究院 截至2月28日，不锈钢生产利润为1113元吨，较上周下降159元吨。 2024年12月，