豆类月刊：南美丰产预期兑现 天气题材和政策动荡持续

豆类月刊 南美丰产预期兑现天气题材和政策动荡持续 核心观点 国际：全球大豆市场仍未摆脱天气题材和政策动荡对价格带来的波动影响，美豆期价仍将保持高波动率。随着南美大豆丰产预期照进现实，南美大豆产量和出口节奏将成为美豆期价阶段性交易的重要变量。美豆出口将面临来自巴西市场强有力的竞争，关注美豆出口需求的变化。此外，随着南美大豆收割上市，市场关注的焦点还将转向北美春播，美国大豆和玉米春播之争再度上演，同时还将受到产业政策的影响。关注农业展望论坛和3月末种植面积意向报告带来的进一步指引，3月份美豆期价或将以宽幅震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年2月26日 国内：进口大豆到港卸货延期导致短期大豆供应收紧。关注南北美大豆的供应和出口节奏和国内进口大豆的到港卸货节奏，将持续成为引爆市场情绪的导火索。油厂开工节奏影响豆粕产出，在生猪存栏量增加和饲料企业库存下降的背景下，下游市场仍有补货需求，下游补货意愿继续影响油厂豆粕库存去化进程，豆粕基差强势有望持续。目前各国地缘局势不稳定因素增加，中美、中加贸易关系前景仍存诸多变数，风险因素持续存在，令豆类期价仍将保持高波动率，同时市场情绪对盘面的影响有所增强。整体来看，豆类期价迎来阶段性的春季行情，走势震荡偏强，行情的高度受到诸多不确定因素的影响，还需保持相对谨慎。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格小幅波动....................................................61.2豆类期价企稳反弹........................................................62美豆产量和库存下调美国大豆贸易政策面临调整风险.............................72.1美豆供需报告超预期利多影响释放美豆产量和库存双降.......................72.2南美大豆收获进展缓慢天气题材持续发酵...................................92.3美豆压榨量创历史新高美豆压榨利润下滑..................................112.4美国新政府大豆贸易政策调整风险需防范....................................122.5巴西大豆出口同比下滑中国对美豆进口依存度下降..........................132.6投机基金净持仓空翻多...................................................153大豆供应压力后延年后需求或将下滑.........................................163.1进口美豆依存度下降大豆供应压力后延....................................163.2年前备货需求渐进尾声年后关注阶段性供应压力............................204年前猪肉消费同比下降年后猪价仍面临下行风险................................224.1春节猪肉消费同比下降...................................................224.2部分养殖企业扭亏为盈节后养殖效益仍面临亏损风险........................234.3仔猪价格逆势上涨后续集中出栏风险需防范................................255结论.......................................................................27 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................6图2国产大豆现货价格走势..................................................6图3豆二活跃合约期现基差..................................................6图4豆一活跃合约期现基差..................................................6图5豆粕活跃合约期现价差..................................................7图6 ECMWF模型预测的巴西降水量距平（mm）................................11图7美豆压榨量（单位：亿蒲）............................................12图8美豆压榨利润（单位：美元/吨）.......................................12图9巴西大豆对华发船量（单位：万吨）....................................14图10美豆出口检验量（单位：万吨）.......................................14图11阿根廷大豆销量（单位：万吨）.......................................14图12阿根廷大豆出口量（单位：万吨）.....................................14图13 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.............................15图14 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.............................16图15大豆月度到港量（单位：万吨）.......................................17图16大豆港口库存（单位：万吨）.........................................17图17油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................17图18大豆压榨量（单位：万吨）...........................................17图19豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................21图20油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................21图21油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................21图22豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................21图23油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................21图24饲料企业库存天数...................................................21 图25生猪存栏量（单位：万头）...........................................22图26 140公斤以上存栏占比（单位：%）.....................................22图27生猪出栏量（单位：公斤）...........................................22图28生猪出栏体重（单位：元）...........................................22图29农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）.................................23图30能繁母猪存栏量（单位：万头）.......................................23图31能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）.................................24图32能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）.................................24图33能繁母猪淘汰量（单位：万头）.......................................24图34二元能繁母猪存栏占比（单位：%）....................................24图35自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................25图36外购育肥养殖利润（单位：元/头）....................................25图37生猪日屠宰量（单位：头）...........................................25图38屠宰企业开工率.....................................................25图39宰后均重（单位：千克）.............................................26图40屠宰冻品库容率（单位：%）..........................................26图41屠企鲜销量（单位：头）.............................................26图42屠宰鲜销率（单位：%）..............................................26图43屠企利润（单位：元/头）............................................27图44标肥价差（单位：元/千克）..........................................27图45猪粮比.............................................................27图46料肉比.............................................................27 表1美农1月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.............8表2美农1月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.................8表3美农1月报告2024/25巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）.................8 表4美农1月报告2024/25阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）...............8表5美西进口大豆完税成本................................................17表6美西进口大豆盘面压榨利润............................................18表7美湾进口大豆完税成本................................................18表8美湾进口