豆类周报：南美天气题材发酵 豆类外强内弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 豆类|周报 专业研究·创造价值 2025年01月05日豆类 南美天气题材发酵豆类外强内弱 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 本周美国农业部公布的压榨报告显示，美豆压榨量高位回落，美豆需求支撑有所减弱。目前巴西大豆出口继续季节性放慢，但南美新豆将在一个月后上市，目前巴西大豆价格已经低于美国大豆，预示着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。随着南美大豆作物即将进入关键生长阶段，拉尼娜现象不断加强，随之而来的干旱高温天气，可能威胁大豆单产潜力。如果未来几个月拉尼娜现象加剧，可能导致大豆产量受损的风险，玉米播种有可能推迟，面临早期霜冻的风险。目前包括美国NOAA在内的气象机构认为，即使出现拉尼娜，持续时间会很短，强度也偏弱。但考虑到目前大豆价格中不含任何天气风险溢价，任何巴西南部和阿根廷的天气形势出现的变化，都会引发市场情绪波动，进而带动美豆期价反弹。随着市场忧虑升温，美豆期价迎来反弹，并回到1000美分关口上方，短期震荡偏强运行。国内局部地区到货和卸港的推迟导致的供应偏紧情况，逐渐得到缓解。目前国内大豆港口库存徘徊在750万吨以上的历史高位区域。1月份到货暂时放在630-650万吨左右，2月到货目前放在500万吨，还有400万吨左右的缺口，一季度大约不到600万吨采购缺口，二季度采购缺 口大约2000万吨左右。随着国内局部地区供需错配的情况逐步缓解，内外盘走势出现分化，外强内弱格局显现，豆二期价走势明显转弱。 豆粕 本周内外盘联动性恢复之后，呈现出外强内弱的格局。此前，局部地区到货和卸港的推迟，导致局部地区大豆供应偏紧的局面，已经逐渐缓解。预期供应压力增加仍是制约反弹的重要因素，虽然美豆期价反弹，对国内豆类市场的提振作用却十分有限。关注下游年前备货节奏，短期豆粕期价反弹告一段落，走势再度承压。豆粕期价弱势格局并未改变，短期走势外强内弱格局持续。 菜粕 本周菜粕期价跟随豆粕期价承压回落。加拿大谷物理事会称，截至12月 29日当周，农户的油菜籽交付量低于前一周水平。目前国内菜粕基本面偏弱格局并未改变，有关于中加贸易的变化继续牵动市场神经。短期进口成本支撑和政策变动成为主要菜粕期价的主要因素。一旦市场预期落空，基本面压力将再度显现，短期菜粕期价承压于疲弱的基本面，走势上继续追随豆粕。 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价整体偏强4 2美豆压榨量高位回落拉尼娜发展影响南美大豆产量前景6 2.1美豆压榨量高位回落美国干旱程度有所下降6 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷大豆播种加速6 2.3阿根廷大豆出口创汇同比增长美豆对华出口同比降幅收窄7 2.4拉尼娜发展变化影响南美大豆产量前景8 2.5进口大豆卸货延迟状况改善8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3780元 /吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3900元/吨，周比微幅下跌20元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2025年第1周，豆类期价震荡偏强，豆一期价震荡收跌0.23%，豆二期价涨幅0.18%。资金来看，豆一、豆二成交大幅放量，持仓量豆一明显增仓。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量高位回落拉尼娜发展影响南美大豆产量前景 2.1美豆压榨量高位回落美国干旱程度有所下降 周四美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2024年11月美国大豆压榨量为 2.1亿蒲，低于10月份的2.16亿蒲，但是高于2023年11月的2亿蒲。报告发布前，分析师预计11月份大豆压榨量为2.072亿蒲。报告还显示，2024年11月美国豆油产量为24.9亿磅，环比下降3%，但是同比增长7%。2024年11月的精炼豆油产量为17.8亿磅，环比下降10%，但是同比增长5%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，代表旱情有所减轻。截至2024年12月31日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为125,一周前是130，去年同期112。干旱地区人口12,183万，上周12,063万。截至31日的一周，整个中西部地区的气温都高于正常水平，比正常高出5 到20华氏度之间，其中明尼苏达州北部的气温偏高程度最大。本周该地区大部分地区都有降水，大部分地区的周度降雨量比正常高出200%到600%。印第安纳州北部的严重干旱已经消除，俄亥俄州东南部的严重干旱有所改善，而伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大部分地区以及明尼苏达州、衣阿华州和密苏里州部分地区的中度干旱有所改善。明尼苏达州和衣阿华州西部地区以及密歇根州北部、俄亥俄州东南部和肯塔基州东部的部分地区降水量低于正常水平。 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷大豆播种加速 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至12月22日，巴西2024/25年度大豆播种进度为97.8%，去年同期96.8%。12月12日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66211亿吨，比上月调高7万吨，较上年增长12.5%；大豆种植面积估计为4737万公顷，同比提高2.6%。私营咨询机构Safras&Mercado的调查显示，截至12月20日，巴西2024/25年度大豆播种面积已达到计划面积的98.9%，去年同期97%，五年均值96.3%。今年播种进展迅速可以归因于良好的天气条件等因素。目前单产潜力也很有希望，因为早期播种可以带来更有效的收获。Safras的调查强调，尽管种植活动取得了进展，但是巴西大豆的最终表现仍将取决于未来几周持续良好的天气条件。降雨状况加上温和的气温对于确保作物在下一个生长阶段继续良好生长至关重要。随着大豆种植进入最后阶段，马托皮巴的种植户正在等待降雨，其中托坎廷斯和马拉尼昂州南部的土壤极其干燥，使生产者难以耕作。并非所有地区都需要降雨。一些地区，特别是东南部和中西部地区，土壤水分含量已经很高，这意味着不需要立即降雨。需要注意的是，过多的水分会增加作物病虫害的风险。米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州和马托格罗索州等州已经积累了大量降雨，降雨量在60至80毫米之间，并且 还在继续降雨。这些地区的生产者必须加强害虫监测和控制，以防止作物受损。在巴西南部，需要监测土壤状况，以避免涝渍和农作物受损。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至12月26日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为84.6%，一周前为76.6%。大豆作物评级优良的比例为58%，一周前62%，去年同期45%；评级一般的比例为38%，一周前37%，去年同期52%；评级差劣的比例为4%，一周前1%，去年同期3%。大豆种植带墒情充足的比例为88%，一周前95%，高于去年同期的90%。交易所估计2024/25年度大豆种植面积为1840万公顷，低于上周预估的1860万公顷，但是仍比上年的1730万公顷提高6.4%。该交易所在12月26日预测2024/25年度阿根廷大豆产量为5060万吨，低于上周预测的5080万吨，比上年的5020万吨提高40万吨。交易所称，阿根廷农户在2024/25年度更为青睐大豆而非玉米，原因是大豆盈利能力更好，而且对玉米叶蝉病的担忧持续存在。 2.3阿根廷大豆出口创汇同比增长美豆对华出口同比降幅收窄 巴西外贸秘书处的数据显示，12月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。12月1至20日，巴西大豆出口量为 135万吨，去年12月份全月出口383万吨。12月迄今日均大豆出口量为90,097吨， 比去年同期减少52.9%。12月迄今大豆出口收入为5.8亿美元，去年12月全月为19.9亿美元。12月大豆出口均价为每吨431.3美元，比去年同期下跌17.0%。作为对比，11月份巴西大豆出口量为255.3万吨，同比降低50.9%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，12月份巴西大豆出口量估计为162万吨，和一周前的预估值持平。作为对比，11月大豆出口量为234万吨，去年12月份为379万吨。如果预估数据成为现实，将会是今年最低月度出口量。今年巴西大豆出口量估计为9741万吨，低于2023年的创纪录的1.013亿吨。 阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会（CIARA-CEC）周四表示，2024年阿根廷农产品出口创汇量同比增长27%。2024年12月份阿根廷农产品出口金额为19.66亿美元，比11月份的19.99亿美元减少1.6%，但是比2023年12月份增长58%。2024年1至 12月阿根廷农产品出口金额为250.9亿美元，比2023年的197.42亿美元提高27%， 也是历史上第三高点，但是远低于2022年的历史最高纪录404.38亿美元，也低于2021年的328.08亿美元。CIARA-CEC指出，12月份农产品出口创汇同比增长的原因包括，农户销售谷物步伐良好，小麦和大麦收获开始，大豆加工稳健，豆粕和豆油出口量高企。报告称，由于收获量增长，2024年的农产品出口收入高于上年。但是国际价格并没有随着产量的提高而上涨，否则全年出口收入可能会更高。 美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第17周，尽管美国大豆出口销售创下年度新低，但是对中国（大陆）的出口销售以及装运有所加快。截至2024年12 月26日，2024/25年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）大豆出口量为1606 万吨，高于去年同期的1439万吨。当周美国对中国装运75万吨大豆，前一周装运量 为68万吨，去年同期为47万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25 年度大豆数量为280万吨，低于去年同期的约522万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1886万吨，同比减少3.8%，上周同比降低6.6%，两周前同比减少5.9%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约4017万吨，同比增长10.6%。上周同比增长9.9%,两周前同比提高9.7%。 2.4拉尼娜发展变化影响南美大豆产量前景 随着南美大豆作物即将进入关键生长阶段，拉尼娜现象正在加强，这可能带来干旱高温天气，威胁大豆单产潜力。巴西农业投资商品