豆类周报：美农报告叠加南美丰产兑现 豆类整体转弱

核心观点

• 美豆：美国农业部报告不及预期，美豆期价支撑减弱；美豆出口销售节奏缓慢，中国暂未对美大豆加征反制关税，但若贸易摩擦升级，中国是否将大豆纳入反制清单是关键风险点；巴西大豆产量预计创新高，但频繁降雨导致收获延迟、品质下降，实际出口量或不及预期；南美天气改善，美豆期价回吐天气风险升水，受南美丰产压力，近期美豆期价整体承压转为震荡。
• 豆二：进口大豆延期到港，2-3月国内到港量降至500-550万吨，到港压力减轻；华北地区大豆入关程序收紧，但国内拍卖消息不断，政府意图平稳价格；油厂开工率逐步回升，压榨利润走高推动市场复苏；国内市场对美豆依存度下降，但未加征关税前，美豆期价仍影响国内大豆，短期豆二期价震荡运行。
• 豆一：东北大豆价格稳定，各环节复工有序，农户惜售情绪略有减弱，下游刚需补库，加工企业意向偏强；省储拍卖及后续预期存在，市场拍卖动向是风向标；销区刚需补库持续，中长期价格走势观望；短期豆一期价震荡运行。
• 豆粕：油厂开工逐步恢复，大豆到港压力下降，港口库存充裕；下游备货积极性受价格推动重回高位，豆粕库存加速去化；短暂补货后市场情绪回归理性，基差上行空间受限；短期豆粕震荡偏弱运行。
• 菜粕：ICE油菜籽受美豆和欧洲油菜籽提振，走势偏强；加拿大谷物理事会称油菜籽出口和国内市场强劲；进口菜籽到港量下降，国内菜籽菜粕库存均处历史同期高位，但短期进口成本支撑、贸易政策变化、国内库存波动是主要影响因素；短期菜粕期价走势跟随豆粕，震荡为主。

关键数据

• 美豆：2024/25年度结转库存3.8亿蒲，高于预期3.74亿蒲；巴西大豆产量预估1.69亿吨（USDA），私人机构预计1.748亿吨；阿根廷大豆产量调降至4900万吨；全球大豆库存1.2434亿吨，较上月下降403万吨。
• 巴西大豆：收获进度15%（截至2月6日），预售比例39.4%；2月出口量预计976.9万吨，但降雨可能影响实际出口；2024/25年度大豆产量预估1.7488亿吨。
• 进口大豆：2-3月国内到港量500-550万吨，美西/美湾/巴西/阿根廷大豆完税成本及压榨利润数据均列示。
• 豆粕：油厂提货量重回高位，豆粕库存加速去化。

研究结论

• 美豆短期震荡承压，受南美丰产和出口不确定性影响；
• 国内豆粕短期震荡偏弱，下游补货后情绪回归理性；
• 菜粕走势跟随豆粕，短期震荡为主。