华安策略大类资产配置月观点加征关税风险暂缓关注国内政策应对20250226

核心观点与关键数据

• 关税风险：短期内加征关税风险暂缓，但商品市场仍面临不确定性，特朗普政策影响下，4月2日前公布的阶段性研究成果可能对风险产生影响，铜和飞机等商品需特别关注。
• 美联储降息：上半年降息概率较低，短期内通胀数据反弹使得降息可能性减少；下半年或降息一到两次，利好风险资产。
• 国内经济：两会政策利好有限，消费复苏依赖政策支持，预计一季度经济增长同比变化弱于去年四季度。
• 财政与货币政策：当前力度可能不足以显著拉动经济增长，风险资产缺乏明确利好因素；若政策规模未超预期，可能面临利好兑现过程。

配置建议

• 超配：黄金、基建相关国内大宗商品。
• 保持乐观：银行及保险板块。
• 谨慎：美股，尤其关税及AI板块。
• 其他：基建、政策支撑的医药、汽车、家电，以及银行保险。

行业与板块分析

• 医药创新药：政策动态可能带来布局机会，政府努力维持药品价格合理水平。
• 银行保险：战略配置机会，中长期入市政策利好。
• 美股AI板块：商业模式受开源模型挑战，存在较大疑问。
• 债市：短期内可能有波动，若政策未超预期，存在反弹风险。
• 大宗商品：推荐黄金和国内基建相关品种，原油缺乏上行动力，铜价可能短暂反弹，黄金长期配置意义继续存在。

汇率与利率

• 汇率：美元指数可能进一步回落，人民币有望继续反弹，但升值幅度有限；中美利差收窄对人民币汇率形成支撑。
• 利率政策：政策利率与汇率相关，若央行无明确降息，人民币汇率有望反弹。

市场动态

• 房地产市场：二手房成交活跃，新房销售带动作用较弱，一线城市小阳春现象对上游拉动有限。
• 玻璃市场：走势看空。
• 地方政府：主要精力放在化债、解决城市平台债务和中小银行风险上。