招财日报2025.2.26 AI主题研究/亿航首予买入、携程及石药集团业绩点评

行业点评AI主题报告

核心观点：

• 开源大模型成本下降，降低B端软件及大模型开发门槛，推动软件生态繁荣。
• AI应用市场需聚焦优质细分领域，通过API组合开发优秀AI应用。
• 重点看好在线广告、搜索、CRM、办公协同、开发编程等领域的AI贡献率及营收增长速度。
• 电商零售、在线广告、旅游、游戏、医疗、金融、教育、工业制造等行业潜在变现规模较大。

股票推荐：

• 互联网及软件板块：AI云公司、成熟AI应用产品公司、AI赋能主业公司。
• 基础设施端：算力产业链、端侧产业链、晶圆代工厂。

公司点评：

亿航智能（EH US, 买入, 目标价: 30 美元）：

• 国内首家获得量产eVTOL航空器三张必备牌照的制造商，领先竞争对手1-2年。
• 预计2025年/26年eVTOL航空器出货量同比增长100%/50%，客户有望获得运营合格证。
• 低空经济政策支持，亿航智能是参与低空经济的理想目标。
• 预计2025年净亏损收窄，2026年盈利，2024-26年收入复合年增长率为125%，2025-26年毛利率超过60%。

携程（TCOM US；买入；目标价70.0美元）：

• 2024年总收入同比增长23%，non-GAAP营业利润同比增长23%。
• 考虑到Trip.com收入增长强于预期及出境游业务增长可能放缓，上调2025年收入预测1%，下调non-GAAP净利润预测1%。
• 携程业绩后股价下跌已反映市场担忧，未来有望持续给出好于市场预期的业绩。
• 基于DCF模型的目标价微调至70.0美元（前值：71.0美元），维持“买入”评级。

石药集团（1093 HK；买入；目标价5.97港元）：

• 预计2024年净利润同比下降26%至43.5亿元，主要由于成药销售疲软。
• 肿瘤药物收入下降28%，心血管药物销售额下降15%，受集采降价影响。
• 新产品销售额预计达到20亿元，2025年新产品收入目标翻倍。
• 预计2025年将恢复正向的销售和净利润增长，今年可能达成更多对外授权。
• 维持买入评级，预计2025/2026年收入和净利润分别同比增长4.6%/3.0%和14.7%/1.6%。