招财日报2024.11.11 中国经济及政策点评 / 零跑汽车首予买入

宏观经济方面，中国经济面临通缩压力，10月CPI小幅回落，核心CPI增速反弹但消费需求依然疲软，PPI同比降幅扩大但环比收窄。宏观政策聚焦于稳定房地产市场和解决地方财政困境，对消费的直接支持有限，通缩压力可能持续数月。预计2025年政策重点将转向提振消费和抵御通缩，CPI和PPI增速将逐步回升。

政策方面，地方政府债务置换计划获批，显示政策重点在于解决地方财政困境，提振消费和解决通缩尚未成为优先项。预计2025年GDP增速目标或小幅降至4.5%-5%，一般财政赤字、地方政府专项债额度等将有所上升。主要财政政策包括支持地方政府收购滞销商品房、对国有银行注资等，但不足以重振消费，中国需逐步转向提振消费和扩大财政扩张力度。

公司首评方面，零跑汽车以高性价比的品牌形象和独特的出海模式助力国内外市场双翼齐飞。2024年新推出的C10和C16车型销量超出预期，预计2024年销量同比增长近一倍至28.5万台，2025年同比增长51%至43万台。独特的出海模式通过合资公司实现轻资产运营，预计2025-26年海外销量分别为6万台和10万台，利润贡献显著。盈利预测显示，零跑2024-26年销量将分别同比增长98%/51%/28%至28.5万/43万/55万台，海外销量占比分别为2%/14%/18%，净亏损有望分别收窄至39亿/30亿/12亿元。首次覆盖予以“买入”评级，目标价为40港元，预计2026年下半年开始扭亏为盈。