业绩平稳运行，研发管线进入收获期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入84.98亿元，同比下滑2.03%；归母净利润9.56亿元，同比下滑10.78%。医药工业保持稳定增长，其中中药、化学制剂药、生物药分别同比增长0.88%、8.62%、1.06%。核心品种复方丹参滴丸销量同比增长9.24%，养血清脑系列、芪参益气滴丸也保持稳定增长。
• 资产减值与重组：公司因安美木单抗项目临床未达预期计提减值准备1.63亿元，影响归母净利润9,545万元。同时，天士力与华润三九完成重大资产重组，控股股东由天士力集团变更为华润三九，相关资产划分完成，标志着重组进入关键时期。
• 研发管线：公司拥有98款在研产品，其中33款为1类创新药，27款处于临床试验阶段。2025年预计有6个品种获得药品注册批件，多个创新中药产品进入临床III期研究。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为90.51亿元、97.39亿元、105.21亿元，归母净利润分别为11.86亿元、13.08亿元、14.47亿元，EPS分别为0.79元、0.88元、0.97元。
• 投资建议：看好公司核心资产的稳定性、牵头华润三九的协同发展以及研发管线的商业化价值，建议重点关注。
• 风险因素：医药行业政策变动风险、重组交易进展不确定性、研发管线失败风险。