需求逐步恢复叠加宏观情绪好转，PVC期价偏暖运行

行情回顾

本周期（2月17日-2月21日），PVC期货价格稳步回升，V2505合约周度涨幅为0.80%，报收5263元/吨。成交量479万手，环比提高32万手；持仓量100万手，环比提高5万手。现货方面，下游复工缓慢，交投不佳，华东地区SG-5型PVC价格较上周同期提高1.0%至5065元/吨。

供应方面

PVC周度产量环比下降0.61万吨至46.78万吨，开工率为80.79%，环比下降1.06个百分点。电石法装置负荷提高，乙烯法装置负荷下降。后期检修安排包括渤化、新疆中泰、宜宾天原等装置，预计下周产量变化有限。

需求方面

1. 预售订单：PVC生产企业周度预售订单量下降1.26万吨至60.31万吨，降幅2.05%。
2. 下游复工：PVC下游工厂综合开工率32.70%，环比提高9.25个百分点，软制品复工较快，硬制品较慢。
3. 出口：样本生产企业周度出口签单量3.06万吨，环比减少14%，印度、非洲和中东地区采购意愿较高。
4. 地产销售：30大中城市商品房成交面积环比提高14.37%，同比提高38.98%。

成本方面

1. 电石价格：内蒙古乌海地区电石价格提高50元/吨至2450元/吨，涨幅2.08%，限电和原料供应收缩支撑价格，但后续供应恢复或抑制上涨。
2. 乙烯价格：东北亚乙烯价格提高10美元/吨至891美元/吨，韩国装置检修和市场需求向好推动价格，国内乙烯装置临近检修，价格预计偏强。

库存方面

国内PVC周度社会库存49.93万吨，环比提高1.93%，同比下降13.55%，累库幅度收窄，出口发货量较高缓解库存压力。

价差方面

PVC基差在[-260，-240]区间波动，5-9价差为-153元/吨，较上周基本持平。

结论

PVC供应短期维持高位，需求逐步恢复，外需向好，成本端支撑，库存累库幅度收窄。行业基本面小幅好转，但难言明显改善。“两会”预期或对价格有所支撑，但持续上涨动力不足。风险点包括政策转向、环保限电、电石供应扰动、能源价格波动。