- 综合分析：上周油价震荡，周五夜盘大跌至74美元/桶下方。美国与俄罗斯谈判传来积极信号，俄乌战争有望结束，俄油贸易逐渐回归常态，地缘溢价回落。供需基本面边际走弱，CPC管道袭击实际损失有限，哈萨克斯坦产量反弹。美国原油钻机数增长明显，产量有望继续增长，OPEC+可能对4月后产量政策进行表态。需求表现平稳，美国汽油和柴油需求同比增长，中国炼厂开工高位。宏观驱动中性，美国通胀预期仍高，特朗普和美联储打压通胀目标不改，油价上行阻力较大。当前原油库存低位，海外炼厂综合利润偏强，油价大跌后估值偏低。驱动整体偏空，供应增量逐渐兑现，地缘溢价持续回落。关注本周OPEC+表态，若减产继续延长，油价企稳，否则下行压力增加，油价或测试前低支撑。
- 策略：单边：震荡，Brent预计在72-78美元/桶区间运行。套利：观望。期权：观望。
- 宏观：美联储1月议息会议纪要显示，与会决策者普遍指出了通胀前景面临上行风险。周内美元指数走弱，十年期美债收益率回落至4.5%以下，十年期美国通胀预期回落至2.42附近，油价共振下行。
- 供应：美国原油产量1349.7万桶/日，环比上升0.3万桶/日。美国原油活跃钻机数环比上升7台至488台。CPC管道袭击后，哈萨克斯坦产量大幅反弹。俄油出口大幅回升至357万桶/日。伊朗出口反弹至174万桶/日。
- 库存：2025年1月全球原油总库存下降1846万桶，去库速度为60万桶/日。2月前三周商业岸罐库存小幅回升，仍显著低于五年均值。
- 平衡：IEA和EIA均下调2025年供应预期，EIA小幅上调需求预期。IEA预计2025年累库幅度为47万桶/日，EIA预计为41万桶/日。
- 现货市场：北海月差反弹，Brent首行-次行月差反弹至0.4美元/桶。Dubai现货市场表现坚挺，Dubai掉期首行-三行跌至3美元/桶以上。
- 价格及月差：Brent和WTI价格周内下跌，月差有所扩大。
- 现货：各区域原油贴水有所扩大。
- 炼厂开工：美国炼厂开工率中规中矩，PADD2和PADD3开工率有所上升。
- 需求：美国汽油和柴油需求同比增长。
- 库存：美国原油商业库存和库欣库存持续下降。全球水上原油库存持续去库。
- 油轮运费：重油油轮运费有所上涨。
- 成品油库存：欧洲和新加坡成品油库存下降。
- 裂解与利润：西北欧和亚太地区汽油裂解小幅走弱，柴油裂解平稳，石脑油裂解走强。北美和中国地区各组分裂解整体平稳。
- 油价vs持仓：Brent和WTI价格与持仓呈负相关关系。
