国债周度报告：国债关注下跌动能是否释放完毕

核心观点与关键数据

• 财政政策：财政部部长蓝佛安强调实施更积极的财政政策，包括提高财政赤字率、加大支出强度和加快支出进度，并安排更大规模政府债券以支持经济稳定增长。
• 货币政策：央行2024年第四季度货币政策执行报告指出，将实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，使社会融资规模和货币供应量与经济增长及通胀预期相匹配。
• 经济数据：1月财新中国服务业PMI降至51，为2024年10月以来最低；CPI环比上涨0.7%，同比上涨0.5%；全年经济增长目标基本完成，四季度经济数据仍较强劲。
• 资金面：春节后资金面有所缓解，但近期因地方政府债发行等因素再度紧张，DR007及1年期国债利率上涨。
• 供需面：2025年一季度地方政府债券发行计划规模达11829.6亿元，国债发行涵盖多种期限及种类，对债市供需有影响但不会改变趋势性。
• 情绪面：股债性价比处于历史高位回落但仍偏高，机构更多关注股市机会，债市短期上涨动力不足，市场关注两会政策力度。

研究结论与投资策略

• 债市短期下行：受财政发债影响，资金面紧张，债市短端下跌动能持续，但下跌动能是否完全释放尚不明确。
• 政策宽松预期：汇率压力缓解，市场对货币宽松预期增加，对债市存在支撑。
• 关注重点：资金面是否持续收紧及政策面取向是未来关注重点，两会前后政策变化及引导方向将影响市场。
• 投资策略：等待做多机会，关注两会前后政策变化。

风险提示

• 股市上涨、美国关税政策及地缘政治政策变化。
• 国债关注下跌动能是否释放完毕。