国债期货周度报告：金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧 国债期货 周度报告2024年3月17日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑和观点：央行发布金融数据，2月，新增人民币贷款14500亿元，市场预期14338亿元，前值49200亿元；社会融资规模15583亿元，市场预期24223亿元，前值65017亿元；M2同比8.7%，市场预期8.7%，前值8.7%； M1同比1.2%，前值5.9%；M0同比12.5%。证监会表示，《关于加强上市公司监管的意见》等四个文件发布后还有相应的配套规则、相关的制度举措将抓紧出台，通过这些政策和举措，促进有利于完善资本市场长期稳定发展的体制机制，走好中国特色资本市场发展之路。资金面方面，周�央行缩量平价续做3月MLF，缩量规模超预期，不过银行间市场流动性稳势仍未被撼动，资金价格继续窄幅震荡。大行持续“控场”中，即将到来的税期影响料亦整体有限。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.28%左右，与上日变化不大。策略方面，金融数据偏弱但与预期偏离不大，MLF续作符合预期，当前风险偏好逐步回升债市承压，政府工作报告超长期债券发行表述超预期，继续关注确认债券是否已经进入右侧，激进者可考虑逢高做空， 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 谨慎者观望。 风险因素：人民币贬值超预期 金融数据偏弱但基本符合预期，继续关注债市是否进入技术性右侧 一、宏观数据与资讯 1、中国2024年前2个月人民币贷款增加6.37万亿 元，分部门看，住户贷款增加3894亿元，其中，短 期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元； 企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，其中，短期 贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元， 票据融资减少1.25万亿元；非银行业金融机构贷款 增加4294亿元。 2、中国2024年前两个月社会融资规模增量累计为 8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加980亿元，同比多增801亿元。 3、2月末，中国广义货币(M2)余额299.56万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。流通中货币(M0)余额12.1万亿元,同比增长12.5%。前两个月净投放现金7566亿元。 4、中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅 超出市场预期的0.4%。核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高涨幅。猪肉价格在连续下降9个月后首次转涨。2月PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 5、美国2月CPI涨幅高于预期。美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。 6、美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍 处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为 21万人。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 全周（3月11日至3月15日），央行共开展390亿元逆回购操作和3870亿元MLF操作，因有500亿元逆回购及4810亿元MLF到期，全周全口径净回笼1050亿元。下周（3月18日至3月22日）央行公 开市场将有390亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期100亿元、 100亿元、30亿元、30亿元、130亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.90%（前值1.86%），2.02% （前值1.97%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 (0.80) 4.20 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D 差值（14D,右）DR014OMO14 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.47bp，-5.43bp，-8.50bp，-5.80bp，期限结构整体走平，30-10利差略微走阔。 日期1年 2024-03-151.83 2024-03-141.85 2024-03-131.82 2024-03-121.80 2024-03-111.76 2024-03-081.75 周度变动（bp）8.00 2年 2.08 2.10 2.10 2.11 2.08 2.06 1.93 3年 2.13 2.15 2.15 2.15 2.11 2.09 3.70 5年 2.24 2.26 2.26 2.27 2.23 2.21 3.39 7年 2.35 2.37 2.34 2.36 2.32 2.30 4.73 10年 2.32 2.34 2.33 2.35 2.31 2.28 3.75 30年 2.51 2.53 2.53 2.54 2.48 2.43 7.59 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-03-15 0.67 0.24 0.08 0.19 2024-03-14 0.70 0.24 0.08 0.19 2024-03-13 0.71 0.23 0.07 0.20 2024-03-12 0.75 0.24 0.08 0.19 2024-03-11 0.70 0.23 0.07 0.17 2024-03-08 0.70 0.22 0.07 0.15 周度变动（bp） -3.43 1.82 0.36 3.84 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.88%，持仓6.50万手（-1037），10年期加权跌0.20%，持仓量18.8万手（6691手），5年期加权跌0.11%，持仓量12.0万手（+6778手），2年期加权跌0.02%，持仓6.51万手（6023手）。 图表10：10年国债现券活跃券、T.CFE加权（日K，元，%） 来源：wind 图表12：30年国债期货基差（元）图表13：10年国债期货基差（元） 1.501.50 1.00 0.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.00 0.10 (0.50) (0.10) (0.30) (1.00) 908580757065605550454035302520151050 TL2406TL2403TL2312TL2309TL2306 (0.50) 908580757065605550454035302520151050 T2406T2403T2312T2309T2306T2303T2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 (0.20) 908580757065605550454035302520151050 T2406-2409T2403-2406T2312-2403T2309-2312T2306-2309T2303-2306 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 (0.10) (0.20) (0.30) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 TF2406-2409TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 全周（3月11日至3月15日），央行共开展390亿元逆回购操作和3870亿元MLF操作，因有500亿元逆回购及4810亿元MLF到期，全周全口径净回笼1050亿元。下周（3月18日至3月22日）央行公开市场将有390亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期100亿元、100亿元、30亿元、30亿元、130亿元。