锌周度策略报告：宏观利好情绪释放完毕，锌价攀升后回落

锌周度策略报告 宏观利好情绪释放完毕，锌价攀升后回落 东吴期货有色小组 2022年8月15日 目录 CONTENTS 01行情回顾 02锌供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 行情回顾 2022年8月12日 2022年8月5日 周涨跌 周涨跌幅 期货合约LME-03ZN 3609.5 3470 139.5 4.02% SHFE锌主力 24600 23975 625 2.61% 国内现货市场0#锌 25490 24860 630 2.53% 升贴水（上海） 370 50 320 上周，宏观面，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于此前预期，宏观利好情绪释放，叠加欧洲能源消息面频频扰动，锌价震荡走强后回调，后续锌价或再度回归需求逻辑。 欧洲能源问题扰动不断，天然气价格维持高位震荡 欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格 350 300 250 200 150 100 50 2021/07/26 0 250 200 150 100 50 2019/05/29 2019/08/29 2019/11/29 2020/02/29 2020/05/31 2020/08/31 2020/11/30 2021/02/28 2021/05/31 2021/08/31 2021/11/30 2022/02/28 2022/05/31 0 2021/09/26 2021/11/26 2022/01/26 2022/03/26 2022/05/26 2022/07/26 现货电力价格分国别欧洲天然气库存 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 (100) 比利时德国法国 1200 1000 800 600 400 2022-05-16 200 0 201720182019202020212022 2021-11-16 2022-02-16 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 02 锌供需基本面情况 2014-12-26 2015-03-26 2015-06-26 2015-09-26 2015-12-26 2016-03-26 2016-06-26 2016-09-26 2016-12-26 2017-03-26 2017-06-26 2017-09-26 2017-12-26 2018-03-26 2018-06-26 2018-09-26 2018-12-26 2019-03-26 2019-06-26 2019-09-26 2019-12-26 2020-03-26 2020-06-26 2020-09-26 2020-12-26 2021-03-26 2021-06-26 2021-09-26 2021-12-26 2022-03-26 2022-06-26 2010-01-29 2010-07-29 2011-01-29 2011-07-29 2012-01-29 2012-07-29 2013-01-29 2013-07-29 2014-01-29 国产TC 2014-07-29 2015-01-29 2015-07-29 2016-01-29 2016-07-29 2017-01-29 进口TC 2017-07-29 2018-01-29 2018-07-29 2019-01-29 2019-07-29 2020-01-29 2020-07-29 2021-01-29 2021-07-29 2022-01-29 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-07-29 锌精矿进口窗口亏损扩大，前期锌精矿进口集中到港 锌精矿加工费 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 锌精矿进口利润 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3700-4000元/金属吨，较上周增加50元/金属吨，进口矿散单加工费在150-200美元/干吨，较上周增加10美元/干吨，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充。 2013-01-22 2013-07-22 2014-01-22 2014-07-22 进口矿虚拟利润 2015-01-22 2015-07-22 2016-01-22 2016-07-22 2017-01-22 2017-07-22 2018-01-22 进口矿完全利润 2018-07-22 2019-01-22 2019-07-22 2020-01-22 2020-07-22 2021-01-22 2021-07-22 2022-01-22 2022-07-22 预计8月锌锭产量将有所抬升 SMM预计2022年8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比去年增加0.21万吨或0.42%，由于锌精矿到港，产能将逐步释放，但由于近期进口窗口再度关闭，后续仍需关注原料端对锌锭产能的限制以及由于硫酸价格持续下滑导致的冶炼端亏损可能。 冶炼厂利润锌锭产量 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 (1,000) 平均利润利润不含硫酸收入 2016201720182019 202020212022 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌锭进口亏损扩大 进口方面，锌锭进口亏损扩大，对国内供应的补充有限，出口窗口暂未能打开。 进口窗口保税区库存 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 进口利润含税进口利润不含税完全成本利润 25 20 15 10 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 5 0 2016201720182019 202020212022 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 初端消费暂无明显改善 镀锌板卷开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 0 20212022 20212022 80 60 40 20 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。具体看，镀锌开工为70.35%，较上周增加1.19%，开工小幅抬升，前期大厂终端补库基本完成，但是中小企业近期复产增加。锌合金周度开工率为35.89%，较上周下降8.02%，今年海外订单增量有限，国内消费不佳，企业成品库存较高，致使开工维持低位，由于锌价持续上涨，企业以消耗原料库存为主。氧化锌开工为53.9%，环比下降0.6%。 2013-06-25 2013-11-25 2014-04-25 2014-09-25 2015-02-25 2015-07-25 2015-12-25 2016-05-25 2016-10-25 2017-03-25 2017-08-25 2018-01-25 2018-06-25 2018-11-25 2019-04-25 2019-09-25 2020-02-25 2020-07-25 2020-12-25 2021-05-25 2021-10-25 2022-03-25 2017/01/01 2017/04/01 2017/07/01 2017/10/01 广东 2018/01/01 2018/04/01 2018/07/01 江苏 亚洲 2018/10/01 2019/01/01 上海 2019/04/01 欧洲 2019/07/01 2019/10/01 浙江 美洲 2020/01/01 2020/04/01 2020/07/01 天津 2020/10/01 2021/01/01 2021/04/01 2021/07/01 2021/10/01 2022/01/01 2022/04/01 七地社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 3月1日 库存方面，截止8月15日，上期所仓单库存为61041吨，较上周增加3284吨，七地社会库存报12.74万吨，较上周增加0.48万吨。 LME库存报74500吨，较上周增加575吨，亚洲地区持续累库。 2022/07/01 企业交仓意愿较强，社库转为累库 SHFE库存 2019 2020 2021 2022 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 LME库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 03 价差分析 LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty 沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌2305沪锌2306 沪锌升水维持高位，伦锌维持back结构 沪锌期限结构 2022/8/10 2022/8/9 2022/8/8 2022/8/5 2022/8/4 25000 24000 1,000 23000 500 22000 0 21000 (500) 20000 LME锌期限结构 2022/8/12 2022/8/11 2022/8/10 2022/8/9 2022/8/8 4000 200 3800 150 3600 100 3400 50 3200 0 3000 (50) 2800 (100) 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2017-06-02