招商证券 宏观周周谈风险来自哪里是否释放完毕

核心观点： 本期宏观周周谈主要围绕风险释放和是否完毕展开讨论，分析了当前宏观经济和市场面临的三大风险：全球货币流动性边际收紧、国内增长预期被压制、全球资本开支增速可能见顶。

关键数据和事实：

• 全球货币流动性：自5月以来已有超过10个央行加息，美联储可能不会降息。
• 国内增长预期：2023年增长目标被调降至4.5%~5.0%，上半年实际增速为4.7%，政策制定者尚未急于推出增量政策。
• 全球资本开支：根据Q1资本IQ数据，全球资本开支增速可能在Q3见顶，AI景气高点也可能在Q3。
• A股市场：近期上涨，投资者渗透率已不低，但增量资金难以看到。
• 年金配置：部分年金在YTD为正的情况下，若上证跌破3800可能会强制减仓。
• 美联储框架变化：五大核心领域可能变革方向，包括废除点阵图、探索回归稀缺准备金、搭建高频数据经济数据体系、研究AI对经济影响、探究最优通胀指标和通胀区间目标。
• 美国CPI数据：6月CPI同比增速为3.5%，低于预期，核心CPI同比增速为2.6%，也低于预期。
• 美伊局势：美军重新恢复对伊朗海上封锁并持续轰炸，伊朗进行反击，双方冲突规模和打击目标升级，国际油价大幅攀升。

研究结论：

• 当前市场存在三大风险，可能导致资产分化加剧波动。
• 国内经济增速可能见顶，政策制定者尚未急于推出增量政策。
• 全球资本开支增速可能见顶，AI景气高点也可能在Q3，对出口和AI行情带来不确定性。
• A股市场投资者渗透率已不低，增量资金难以看到，存在年金踩踏风险。
• 美联储可能进行货币政策框架改革，短期内市场波动率可能上升。
• 美国CPI数据降温具有临时性和偶然性，未来通胀担忧尚未解除。
• 美伊局势升级，但暂未完全失控，长期来看，海湾国家致力于削弱霍尔木兹海峡的战略地位。
• 下周关注美伊军事冲突发展、东盟外长会议以及美国关税政策变化。