盘面回顾
上周贵金属价格整体延续偏强走势，但周五金银走势分化，黄金震荡，白银跌幅较大，周五美国股市与原油暴跌，凸显金融市场风险上升。12月份以来，特朗普关税政策导致黄金库存大转移，引发现货市场短缺、出库时间加长及租赁利率上升，推升贵金属价格；特朗普政策加剧短期波动。CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸连续两周骤减，多头获利回吐明显，空头增仓加剧价格调整压力。国内黄金ETF持仓持续增长，对价格形成支撑。美联储1月会议纪要显示，官员认为进一步降息前需通胀持续下降，特朗普政策存在通胀上行风险；会议纪要提及考虑暂停或放缓资产负债表缩减。下周二COMEX黄金2503期权合约到期后，挤仓压力可能缓解，贵金属价格调整压力或加剧，黄金租赁利率已大幅回落，反映现货市场紧缺度缓和。需关注美国贸易政策进展及美联储货币政策立场。
资金与库存
长线基金持仓：SPDR黄金ETF持仓周增41.32吨至904.4吨；iShares白银ETF持仓周减119吨至13535.33吨。短线基金持仓：CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸骤减15830张至268674张，多头减仓，空头增加；白银非商业净多4744张至54454张，多头增加，空头增加。库存方面：COMEX黄金库存周增47.4吨至1200.3吨，白银库存周增430.1吨至12120.2吨；SHFE黄金库存周减72千克至15072千克，白银库存周减151.65吨至1275.8吨；上海金交所白银库存周增36.1吨至1278.2吨。
本周关注
数据方面：周五晚间21:30美1月PCE数据，周四美四季度GDP，周中美房屋价格数据。事件方面：周三00:45美联储理事巴尔讲话；周四美联储25年票委施密德讲话；周五04:15美联储26年票委哈克讲话；周六11:15美联储25年票委古尔斯比讲话。国内方面：关注十四届全国人大常委会第十四次会议。
南华观点
中长线偏多，短线金银高位震荡下，调整风险持续存在。伦敦金关注前高2940阻力，突破可能上冲3000，下方2900支撑；伦敦银关注33.3阻力，突破可能上试35区域，下方32.3支撑。操作建议前多轻仓谨慎持有，空仓者观望，等待回调后做多机会。
核心数据
- SHFE黄金主连：684.44元/克，下跌5.56元，跌幅0.81%
- SHFE白银主连：8102元/千克，下跌45元，跌幅0.55%
- COMEX黄金主力：2949.6美元/盎司，下跌6美元，跌幅0.2%
- COMEX白银主力：32.825美元/盎司，下跌0.63美元，跌幅1.88%
- 美元指数：1973.3点，上涨106.6点，涨幅5.50%
- 10Y美债收益率：4.42%，下跌0.08%
- 10Y美债实际利率：2%，下跌0.05%
